>> 中信證券-中南傳媒(601098)2017年年報點(diǎn)評：市場類教輔整治影響業(yè)績,分紅率提升進(jìn)一步彰顯價值-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思思，肖儼衍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績受2017 年下半年開始市場類教輔整治影響，整體收入和利潤表現(xiàn)符合前期業(yè)績預(yù)告范圍。
市場類教輔整治影響業(yè)績，最艱難時候或已經(jīng)過去。自2017 年6 月以來，湖南省召開市場類教輔專項整治會議以來，整治力度較大，對公司業(yè)績也造成一定影響。2017 年公司教材教輔發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入51.4 億元，同比下滑12.4%；湖南省新華書店實(shí)現(xiàn)收入 65.61 億元，同比下降 8.78%，凈利潤 10.08 億元，同比下降 12.70%。從歷史數(shù)據(jù)來看，公司下半年業(yè)績占比大于上半年，整治最艱難時候或已過去。同時，考慮到教材教輔剛需屬性，隨著公司加強(qiáng)營銷端布局，預(yù)計中長期存在一定回升空間。
出版發(fā)行龍頭地位穩(wěn)固，媒體融合亮點(diǎn)頗多。報告期中南傳媒在全國實(shí)體店圖書零售市場的碼洋占有率為 3.66%，排名第三；中南博集天卷公司2017 年市場占有率為 1.55%，在一般零售圖書公司中排名第一。公司新媒體融合布局亮點(diǎn)頗多：博集影業(yè)網(wǎng)劇《法醫(yī)秦明 2》、電視劇《海洋之城》開拍，電視劇《金牌投資人》上映收視率排名居前；“時刻”新聞客戶端多次位列全國新聞網(wǎng)站App 排行榜前三甲；《快樂老人報》持續(xù)鞏固全國最大老人報優(yōu)勢地位，同時，公司宣布投資2 億建設(shè)快樂老人大學(xué)綜合服務(wù)平臺項目，拓展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局；此外，有聲書領(lǐng)域布局成為新亮點(diǎn)，岳麓書社開發(fā)四大名著（名家演播版）累計銷售過百萬冊；湖南電子社推出“快點(diǎn)看”和“快點(diǎn)聽”自有移動端平臺，相關(guān)節(jié)目播放量超百萬。
財務(wù)公司利潤創(chuàng)新高，分紅率提升彰顯價值。2017 年，財務(wù)公司實(shí)現(xiàn)收入3.41 億元，凈利潤 2.07 億元，均創(chuàng)歷史新高，未來公司有望利用財務(wù)公司持續(xù)提升現(xiàn)金投資回報率。此外，2017 年度公司宣布每10 股派息6 元，將分紅率從49.76%提升至71.21%，當(dāng)前股息率接近5%，進(jìn)一步彰顯公司價值。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)根基沒有動搖，持續(xù)現(xiàn)金流仍有保障，當(dāng)前估值處于歷史低位。今年6 月，A 股將正式被納入MSCI 新興市場指數(shù)，若公司入選最終名單，將有望為公司帶來一定資金增量，成為股價催化劑。
風(fēng)險因素：在線教育行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；市場類教輔整治導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑超預(yù)期風(fēng)險。
維持“買入”評級。公司市場類教輔整治影響預(yù)計仍將影響2018 年上半年同比增速，我們調(diào)整2018-19 年EPS 預(yù)測為0.74/0.77 元（原預(yù)測為0.82/0.86 元），新增2020 年EPS 預(yù)測為0.80 元。當(dāng)前價格12.08 元，對應(yīng)2018-20 年P(guān)E 為16/16/15 倍?？紤]公司低估值、高分紅、可持續(xù)的商業(yè)模式，維持“買入”評級，維持17.72 元目標(biāo)價。
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