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公司銷售費(fèi)用率同比上升0.37 個(gè)百分點(diǎn)，管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率則分別下降0.47、0.44 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率整體同比下降0.55 個(gè)百分點(diǎn)。公司產(chǎn)品價(jià)格自去年至今年4 月份基本未做調(diào)整，上半年成本增量主要由公司消化；但5 月初和6 月底分別針對涂料和卷材產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，預(yù)計(jì)下半年公司毛利率將回升，同時(shí)從防水材料需求季度分布來看，下半年占比接近六成，因此下半年公司有量價(jià)支撐，盈利彈性可期。
    行業(yè)需求受地產(chǎn)周期影響弱，下游房企集中度提升利好防水龍頭
    防水行業(yè)約80%需求來自房地產(chǎn)，新建房屋需求可參照房屋施工面積增速，截止7 月份全國房屋施工面積累計(jì)增速達(dá)到3%，累計(jì)新開工面積增速14.4%，全年房屋施工面積增速有支撐；此外，我國存量房屋面積已達(dá)500 億平米，80%以上竣工于5 年前，考慮防水材料10 年壽命周期，未來存量房屋裝修需求將迎來爆發(fā)，對沖地產(chǎn)周期影響。從結(jié)構(gòu)性需求角度，今年上半年全國百強(qiáng)房企按銷售面積集中度同比提升12.36 個(gè)百分點(diǎn)，在房企越來越重視防水施工，對防水材料采用集中采購趨勢下，龍頭防水企業(yè)依托規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢、配套服務(wù)優(yōu)勢更容易獲取訂單。在地產(chǎn)調(diào)控大背景下，未來防水行業(yè)將迎來存量整合階段，龍頭企業(yè)集中度有望加速提升。
    盈利預(yù)測以及假設(shè)
    我們預(yù)計(jì)公司2018~2019 年歸母凈利潤分別為2.85、3.93 億元，EPS 分別為0.47、0.64 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為24.26、17.61，維持增持評級。