>> 中信證券-天地科技(600582)2018年中報點評：經(jīng)營業(yè)績靚麗，訂單延續(xù)高景氣-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
340KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，左騰飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
報表仍在改善通道，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健。公司2018H1 實現(xiàn)收入77.54 億元（+40.57%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.75 元（+41.78%），延續(xù)一季度同比大幅增長表現(xiàn)。期間毛利率31.93%，較一季度28.66%環(huán)比提升3.27 個pcts，但仍低于2017H1 的36.54%。報告期內(nèi)，公司銷售、管理和財務(wù)費用率分別為4.38%、14.20%和0.71%，費用率合計19.29%同比下降4.91 個pcts。資產(chǎn)減值損失1.24 億，占營收比例1.6%較去年同期的2.1%持續(xù)優(yōu)化，應(yīng)收賬款115.53 億元低于上年120.09 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-5.60 億元為負，從庫存結(jié)構(gòu)和支付現(xiàn)金流出看或與備貨有關(guān)，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金科目56.87 億元同比增長22.43%顯示回款整體仍然良性。
煤機持續(xù)回暖，看好訂單持續(xù)性。分業(yè)務(wù)看，期間公司煤機/技術(shù)項目/煤炭生銷/安全裝備/工程項目/環(huán)保裝備為31.18/13.26/9.46/8.69/5.54/3.87 億元，同比+53%/14%/56%/38%/21%/23%，煤機收入占主營41%，成為驅(qū)動公司收入增長的主要因素。子公司上海采掘、天地奔牛、山西煤機實現(xiàn)凈利潤768、8697、776 萬元，較上年542、7228、-3947 萬明顯改善。上半年公司新簽合同同比+30%至123.5 億元，目前煤機市場仍在更新高峰，煤企盈利改善后仍將延續(xù)煤機采購，公司在煤機設(shè)備領(lǐng)域綜合實力強勁，有望依靠領(lǐng)先的市占率充分受益。
天地王坡利潤靚麗，煤礦產(chǎn)銷及服務(wù)利潤可觀。上半年子公司天地王坡實現(xiàn)營業(yè)收入9.56 億元，實現(xiàn)凈利潤2.75 億元，分別同比增長53.28%和72.64%，凈利率提升3.23 個pcts 至28.78%，按照50.66%歸母比例計算，煤炭產(chǎn)銷成為期間公司利潤增長的重要驅(qū)動力之一。期間王坡原煤產(chǎn)量約170 萬噸，同比增長27%，銷售煤炭157 萬噸。期間天地華泰新增生產(chǎn)運營服務(wù)煤礦2 座（新疆黑山頭露天煤礦和寧夏中石化銀星二號），已投入試生產(chǎn)運營，公司負責(zé)生產(chǎn)運營服務(wù)煤礦共17 座、設(shè)計原煤產(chǎn)量6300 萬噸/年，上半年生產(chǎn)運營服務(wù)煤礦原煤產(chǎn)量達到了2585 萬噸，同比增加10%。
其余各項業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)中向好。煤炭清潔利用方面，濟南熱力公司漿水泉熱源廠進展順利，一期排放指標(biāo)已達到天然氣鍋爐水平，二期新建70MW 氣粉兩用鍋爐，預(yù)計今年采暖季投入使用。設(shè)計及工程總包方面，期間華宇、西安和重慶研究院凈利潤分別為-2827、11313 和4890 萬元，較上年保持穩(wěn)定，華宇工程總包上半年中標(biāo)4 個EPC 項目，合同金額均超過1 億元。
風(fēng)險提示。煤炭價格下行；設(shè)備更新需求推遲；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險等。
盈利預(yù)測及估值。公司作為煤機綜合性龍頭，有望持續(xù)在本輪煤機更新周期的高景氣中充分受益?？紤]到公司上半年展現(xiàn)出良好煤機訂單持續(xù)性和煤礦利潤彈性，我們小幅上調(diào)公司2018-2020 年盈利預(yù)測至12.25、14.78、16.83 億元（原預(yù)測11.82、14.12、16.28 億元），對應(yīng)EPS0.30、0.36、0.41 元，維持“買入”評級。
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