>> 中信證券-歐普照明(603515)調研快報：門店引流能力提升-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪浩，陳俊斌 |
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評論：
“坐商”到“行商”加速變革，業(yè)績整體符合預期。今年上半年，公司收入35.3 億，同比+17.2%；凈利潤3.8 億元，同比+38.4%；二季度單季收入20.4 億元，同比+13.0%，實現凈利潤2.9 億元，同比+37.5%，扣非凈利潤2.2 億元，同比+15%，業(yè)績增速整體符合預期。成本上，上半年大宗商品走勢平穩(wěn)，除PMMA 塑膠外其他品類價格小幅下滑。公司業(yè)績主要增長來源有：1、方案營銷，提升客單價；2、轉型“行商”，擴張速度快于前兩年，應對未來消費趨勢，提高消費者意愿支付價格，在三四線城市潛力較大。此外，粵港澳項目已簽訂協(xié)議，將于明年一季度正式開工建設。
降價只是競爭策略，重心轉為擴大市場份額。公司通過標品降價提高競爭力，對毛利率的影響通過供應鏈優(yōu)化等有所分攤，H1 及Q2 公司毛利率分別為37.5%和37.2%，均同比下滑3.6pcts。目前降價帶來的影響可控，成本存在下降空間，如吸頂燈材料成本占比81%，制造費用占19%，材料、設計改善、工藝、工廠智能化均有降本空間。公司經營重心在“內生+外延”提升市場份額，公司作為行業(yè)龍頭市占率僅3-5%，目標通過3-5 年完成行業(yè)整合。短期市場由于地產景氣下滑壓力增加，但弱市時龍頭整合市場的成本也會較低，公司通過轉型“行商”、提升品牌力、轉向LED 等方式堅持提升市占率道路。
商照業(yè)務高增長，目標3 年左右沖刺國內市場第一。分品類占比，家居業(yè)務37%（其中吸頂燈23%），商照26-27%，電工21%，光源17%。受益于標品，2018 上半年商照業(yè)務增速達35%。公司聚焦商照業(yè)務，目標成為專業(yè)照明解決方案服務商。目前公司擁有超過2500 個網點，提升全價值鏈項目服務能力；國內排名前50 的地產商中，公司在30 多家客戶中業(yè)務排名前三，工裝客戶中情況類似，未來2-3 年內公司有望成為國內商照市場第一。
組織架構動態(tài)調整，通過打通信息系統(tǒng)加強終端管控。隨著公司規(guī)模擴張，整體架構將更加復合，如按品牌、渠道區(qū)分產品，保持組織架構應對市場的能力。家居業(yè)務線架構線上、線下均有調整，預計能夠拉動銷量上升；商照通過價格優(yōu)化，銷售金額、數量均增長30%以上。預計到明年，公司組織架構會有更清晰的版圖。此外，公司著力打通信息系統(tǒng)，已上線60 家門店終端系統(tǒng)“歐管家”，用于收集用戶畫像，掌握終端產品流動情況，今年底目標安裝數達500 家以上。
風險因素：原材料價格高位運行；照明市場競爭趨嚴；裝飾燈增長不及預期；
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