>> 方正證券-火炬電子（603678）中報(bào)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，看好新材料項(xiàng)目發(fā)展前景-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國(guó) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2）報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（YOY+51.17%），增速超過營(yíng)收增速（YOY+12.3%），我們判斷原因如下：
①銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，銷售中低單位成本的小尺寸產(chǎn)品比例增加，引起營(yíng)業(yè)成本同比減少2.57%，銷售毛利率由25.88%提升至35.7%；
②資產(chǎn)減值損失同比減少66.59%，主要系產(chǎn)品漲價(jià)致存貨跌價(jià)減少引起；
③投資收益同比增加98.26%，主要系子公司立亞新材和蘇州雷度利用閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品投資收益增加引起。
※ 國(guó)內(nèi)元器件行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，軍民市場(chǎng)發(fā)展前景可期。公司深耕電容器領(lǐng)域三十年，擁有陶瓷電容器領(lǐng)域62 項(xiàng)專利技術(shù)。軍品方面，公司是國(guó)內(nèi)軍用MLCC 核心供應(yīng)商，首批通過了“宇航級(jí)”多層陶瓷電容器產(chǎn)品認(rèn)證，產(chǎn)品已成功應(yīng)用于載人航天運(yùn)載火箭、天宮一號(hào)和神舟八號(hào)交會(huì)對(duì)接等重大工程。武器裝備信息化已成為我國(guó)軍隊(duì)建設(shè)重點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來十年軍工電子信息化市場(chǎng)空間或超1.2 萬億，公司作為行業(yè)龍頭有望直接受益于軍隊(duì)信息化建設(shè)及裝備加速列裝。2018 年4 月，公司收購(gòu)天極電子60%的股權(quán)進(jìn)軍微波元器件市場(chǎng)，5-6 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約410萬元，進(jìn)一步增強(qiáng)整體盈利能力。民品方面，智能手機(jī)功能提升及5G升級(jí)臨近使得MLCC用量大幅增加，同時(shí)汽車電子的發(fā)展驅(qū)動(dòng)MLCC向精細(xì)化與高端化發(fā)展，2017年以來MLCC部分貨源一直處于緊缺狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供需缺口難以有效緩解，公司民用MLCC業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外，公司還積極布局鉭電容器等外延式新產(chǎn)品，2018年上半年實(shí)現(xiàn)1788萬元銷售收入，有望構(gòu)成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
※貿(mào)易業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健發(fā)展，持續(xù)加碼國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)布局。除自產(chǎn)產(chǎn)品外，公司還是AVX、KEMET、太陽(yáng)誘電等國(guó)外品牌原廠的重要銷售代理商，目標(biāo)客戶為智能手機(jī)、安防、新能源汽車等下游民用市場(chǎng)（第一大客戶為小米手機(jī)）。受益于近來中低端陶瓷電容器供給收縮和手機(jī)、新能源汽車等下游產(chǎn)業(yè)需求提升，公司貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。同時(shí)，公司積極加碼布局國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，2018年4月投資設(shè)立深圳雷度電子有限公司，為拓展中國(guó)華南地區(qū)電子元器件市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)；同時(shí)全資二級(jí)子公司已投資日本泉源公司70%的股權(quán)，將為公司在國(guó)際市場(chǎng)尋找新的產(chǎn)品線以及新興市場(chǎng)，并以此為突破口向東南亞進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。
※CASAS-300項(xiàng)目布局初具成效，政府補(bǔ)助落地大幅增厚業(yè)績(jī)。公司2010年起與廈門大學(xué)合作展開特種陶瓷材料研究，并通過技術(shù)獨(dú)占許可方式獲得CASAS-300特種陶瓷核心技術(shù)，該技術(shù)屬國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，位列國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平，應(yīng)用前景廣闊。2016年，公司定增募集8.27億元用于CASAS-300產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，6條產(chǎn)線設(shè)計(jì)總產(chǎn)能10噸/年，建設(shè)期3年，目前已實(shí)現(xiàn)5噸/年的產(chǎn)能，項(xiàng)目布局初顯成效。據(jù)公司募投說明書，CASAS-300產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目滿產(chǎn)后年銷售收入可達(dá)5.6 億元，凈利潤(rùn)3億元。2018年8月，該項(xiàng)目收到財(cái)政部下?lián)茼?xiàng)目經(jīng)費(fèi)1715萬元（補(bǔ)助資金總額5145萬元，其余根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度再予撥付），金額將通過其他收益科目計(jì)入利潤(rùn)表，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。
※員工持股綁定核心利益，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)釋放。公司于2016年底發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃，參加對(duì)象包含公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、公司及下屬子公司的其他正式員工，計(jì)劃籌集資金合計(jì)1億元。公司2017年1月已完成股票購(gòu)買，共持有公司股票669.51萬股，占公司總股本比例1.48%。員工持股可以鎖定核心管理及技術(shù)人員利益，有助于充分調(diào)動(dòng)管理層和骨干員工的積極性，進(jìn)一步促進(jìn)公司業(yè)績(jī)釋放。
※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：看好公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)受益于軍工訂單持續(xù)增加與電子行業(yè)下游需求擴(kuò)張，我們對(duì)公司2018/19/20年EPS的預(yù)測(cè)分別為0.79/1.10/1.40元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為29/21/16倍，給予公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
※風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工訂單不及預(yù)期；CASAS-300 特種陶瓷材料項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。
|
|
