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公司業(yè)績(jī)受2017 年下半年開(kāi)始市場(chǎng)類(lèi)教輔整治影響，整體收入和利潤(rùn)表現(xiàn)符合我們預(yù)期。
    市場(chǎng)類(lèi)教輔整治持續(xù)影響業(yè)績(jī)，2018 下半年預(yù)計(jì)同比影響將消除。自2017年6 月以來(lái)，湖南省進(jìn)行市場(chǎng)類(lèi)教輔專(zhuān)項(xiàng)整治，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?018H1 子公司湖南省新華書(shū)店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.1 億元，同比下滑29.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.9 億元，同比下滑42.1%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，公司下半年業(yè)績(jī)占比大于上半年，整治最艱難時(shí)候或已過(guò)去。同時(shí)，考慮到教材教輔剛需屬性，隨著公司加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)端布局，中長(zhǎng)期存在一定回升空間。
    在線(xiàn)教育持續(xù)布局，新媒體內(nèi)容布局多點(diǎn)開(kāi)花。2018H1，天聞數(shù)媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9254.5 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)287%；實(shí)現(xiàn)凈虧損3425.6 萬(wàn)元，同比減虧。天聞數(shù)媒數(shù)字教育產(chǎn)品服務(wù)學(xué)校超過(guò)5000 所，師生超過(guò)1200 萬(wàn)，核心產(chǎn)品AiClass 覆蓋學(xué)校3700 所。此外，貝殼網(wǎng)聚焦智慧學(xué)習(xí)、智慧校園，注冊(cè)用戶(hù)突破120 萬(wàn)，中南迅智服務(wù)學(xué)校超過(guò)2900 所。公司在有聲閱讀、影視、動(dòng)漫等新媒體內(nèi)容領(lǐng)域進(jìn)行了深度布局，有望貢獻(xiàn)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力：博集影業(yè)網(wǎng)劇《法醫(yī)秦明 2》《金牌投資人》口碑和收視俱佳；有聲書(shū)領(lǐng)域方面，公司和汪涵團(tuán)隊(duì)共同投資（約25%占股）成立湖南澡雪新媒體公司，布局頭部有聲閱讀內(nèi)容；湖南電子社《藍(lán)玫6A 家教課》等多款有聲節(jié)目上線(xiàn)；岳麓書(shū)社與優(yōu)酷土豆合作“唐浩明講解曾國(guó)藩”系列完成錄制。
    財(cái)務(wù)公司利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)，教育報(bào)刊集團(tuán)注入增強(qiáng)集團(tuán)實(shí)力。2018H1，財(cái)務(wù)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98 億元，同比增長(zhǎng)16.81%；凈利潤(rùn)1.35 億元，同比增長(zhǎng)48.63%，主要得益于利率端上升和拓寬資金運(yùn)用通道。2018 年8月公司公告，湖南省委決定將湖南省教育報(bào)刊集團(tuán)（2017 年?duì)I業(yè)收入2.1億元，利潤(rùn)總額4000 萬(wàn)元）整體劃入湖南出版投資控股集團(tuán)（中南傳媒母公司），未來(lái)將按公允價(jià)格注入上市公司。湖南教育報(bào)刊集團(tuán)旗下?lián)碛泻辖逃龝?shū)店、《高中生》雜志、《愛(ài)你》雜志社，出版《湖南教育》等7 種期刊。我們認(rèn)為，其未來(lái)有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司在教育出版&發(fā)行領(lǐng)域?qū)嵙Α?br>    風(fēng)險(xiǎn)因素：教材教輔業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不確定風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司2018 年業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹艿绞袌?chǎng)類(lèi)教輔整治影響，但預(yù)計(jì)下半年同比影響逐步消失， 我們維持2018-20 年EPS 預(yù)測(cè)為0.74/0.77/0.80 元。當(dāng)前價(jià)格12.18 元，對(duì)應(yīng)2018-20 年P(guān)E 為17/16/15倍?？紤]公司低估值、高分紅、可持續(xù)的商業(yè)模式，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。