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2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.42億元，同比增長(zhǎng)9.63%；歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)11%；扣非凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)3.33%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司扣非凈利潤(rùn)增速與營(yíng)收增速不匹配主要受計(jì)入當(dāng)期的政府損益補(bǔ)助影響。公司2018H1綜合毛利率25.42%，同比上升0.53pct，呈現(xiàn)持續(xù)向好趨勢(shì)，主要原因?yàn)榉请姌I(yè)務(wù)在公司整體收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)中占比快速提升，而相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率水平顯著高于火電改造業(yè)務(wù)，帶動(dòng)了毛利率不斷上行，預(yù)計(jì)隨著非電業(yè)務(wù)推進(jìn)后續(xù)毛利率仍將處于上行區(qū)間。三費(fèi)方面：除財(cái)務(wù)費(fèi)用因利息支出增加大幅上升外，其他兩項(xiàng)表現(xiàn)穩(wěn)定。
    在手訂單充沛，保障未來(lái)業(yè)績(jī)。公司2018年上半年新增訂單為67億元，較上年同期的52億元有顯著增長(zhǎng)，其中電力行業(yè)訂單新增23億，非電行業(yè)訂單44億。截至2018 年6月30日，公司在手訂單為178億元，其中電力行業(yè)訂單105億，非電行業(yè)訂單73億。從訂單結(jié)構(gòu)上看，非電行業(yè)占比持續(xù)顯著提升，預(yù)計(jì)在鋼鐵石化等行業(yè)環(huán)保改造不斷加速態(tài)勢(shì)下，上述趨勢(shì)將更加明顯。
    股份回購(gòu)啟動(dòng)，彰顯發(fā)展信心。公司同步發(fā)布股份回購(gòu)預(yù)案，由于近期公司股票價(jià)格出現(xiàn)一定程度波動(dòng)，公司認(rèn)為現(xiàn)有公司股價(jià)不能正確反映公司股票的實(shí)際價(jià)值，擬以自有資金進(jìn)行股份回購(gòu)用于實(shí)施員工持股計(jì)劃，回購(gòu)資金總額不超過人民幣6000萬(wàn)元，回購(gòu)價(jià)格不超過人民幣11元/股。我們認(rèn)為，在前期股價(jià)出現(xiàn)一定波動(dòng)的情況下，公司及時(shí)啟動(dòng)回購(gòu)有利于穩(wěn)定投資者對(duì)公司股票長(zhǎng)期價(jià)值的預(yù)期，構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資者結(jié)構(gòu)，同時(shí)充分調(diào)動(dòng)公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心骨干積極性，彰顯對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展信心。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。伴隨非電領(lǐng)域治理不斷加速，公司突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)有望在未來(lái)?yè)屨几嗍袌?chǎng)，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.45/9.81/11.19 億元，EPS分別為0.79/0.92/1.05 元/股，對(duì)應(yīng)估值僅14/12/10 倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期