>> 中信建投-湖北能源（000883）來水偏枯拖累業(yè)績，新能源及燃氣有望兩翼齊飛-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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作者： |
萬煒 |
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盡管電力及煤炭銷量下滑，但受益于天然氣銷量提升，疊加電價較高的鄂州電廠一期發(fā)電占比提高，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入59.76 億元，同比增長4.88%。
來水下降導(dǎo)致主營業(yè)績下滑，投資收益支撐利潤提高
發(fā)電業(yè)務(wù)為公司主營業(yè)務(wù)，2018 年上半年公司發(fā)電營收占營業(yè)收入的64.96%，發(fā)電毛利占比亦高達90%以上。2018 年上半年清江來水偏枯10%，公司水力發(fā)電量達57.43 億千瓦時，同比下降8.99%，營業(yè)毛利12.70 億元，同比下降11.63%?；鹆Πl(fā)電量43.34億千瓦時，同比增長2.85%；但受上半年煤價高位波動影響，火電毛利率大幅下降至4.78%，同比下降4.08 個百分點，導(dǎo)致火電營業(yè)毛利下降至0.77 億元，同比下降42.47%。水電及火電毛利下滑帶動毛利下滑至17.33 億元，同比下降8.29%。但由于公司出售陜煤股票并確認三峽財務(wù)公司投資收益，共增加投資收益3.20 億元，使得公司實現(xiàn)歸屬凈利潤14.13 億元，同比提高5.15%。
積極布局天然氣業(yè)務(wù)，構(gòu)建產(chǎn)、輸、銷全產(chǎn)業(yè)鏈
公司積極打造天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建上下游一體化發(fā)展。公司對上積極協(xié)調(diào)氣源、跟蹤省內(nèi)頁巖氣項目進展；對下加快燃氣項目的建設(shè)，先后同遼寧營口、浙江舟山等多地政府簽訂燃機熱電聯(lián)產(chǎn)協(xié)議，通過股權(quán)置換、項目合作等方式，力爭形成上游開發(fā)、中游輸配、下游發(fā)電、終端供熱的完整產(chǎn)業(yè)鏈，通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作用提升公司對氣源氣量的管控能力。隨著湖北省“煤改氣”、“氣化鄉(xiāng)鎮(zhèn)”等政策的推進，天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望為公司燃氣板塊帶來新的增長空間。
新能源快速發(fā)展，發(fā)電結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
清潔能源發(fā)展符合國家政策導(dǎo)向，符合行業(yè)發(fā)展趨勢和公司發(fā)展戰(zhàn)略。截止今年上半年，公司已投產(chǎn)風(fēng)電和光伏發(fā)電等新能源項目83.42萬千瓦，位居湖北省第一。風(fēng)電、光伏板塊合計貢獻毛利2.58億元，已成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊。目前公司水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、天然氣發(fā)電可控裝機489.85萬千瓦，清潔能源在總裝機中占比達到68.43%，發(fā)電結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司實際控制人為三峽集團，是三峽集團的綜合能源發(fā)展平臺，未來有望依托三峽集團，開展更多清潔能源投資項目，優(yōu)化公司能源結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力。
考慮下半年煤價有望小幅回落，水火并濟的產(chǎn)業(yè)格局對公司業(yè)績有較強的穩(wěn)定作用，鄂州三期兩臺百萬機組等在建項目逐步投產(chǎn)以及海外項目落地有利于提升公司業(yè)績，我們預(yù)測公司2018年-2020年EPS分別為0.40、0.43和0.48元，維持買入評級。
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