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    2018年上半年，全國(guó)電影票房320.3億元（含服務(wù)費(fèi)），同比上漲17.82%，觀影人次9.01億，同比增長(zhǎng)15.34%，影院數(shù)量超過9700家，銀幕數(shù)55623塊，較2017年底增長(zhǎng)約9%。上半年聯(lián)和院線新增103家加盟影院，票房規(guī)模達(dá)到23.07億元（不含服務(wù)費(fèi)），排名全國(guó)前三。上半年公司業(yè)績(jī)低于行業(yè)平均增速，主要原因?yàn)椋?、公司旗艦店永華影城上半年處于停業(yè)裝修狀態(tài)，對(duì)營(yíng)收及利潤(rùn)影響較為明顯；2、發(fā)行業(yè)務(wù)處于團(tuán)隊(duì)調(diào)整及模式探索期，代理發(fā)行的影片主要集中在下半年上映，上半年收益同比下降；3、去年6月收到的部分常規(guī)性財(cái)政補(bǔ)貼及分紅類投資收益在本年的實(shí)際到賬期為會(huì)計(jì)報(bào)表日之后，因此未能于半年報(bào)內(nèi)確認(rèn)相應(yīng)收入。公司直營(yíng)影院“SFC上影影城”54家（不含2家停業(yè)裝修門店），銀幕數(shù)378塊，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總票房36,980.14萬元（不含服務(wù)費(fèi)），同比上漲11.09%；觀影人次984.19萬，同比上漲14.06%；人均賣品消費(fèi)額（SPP）4元左右。
    加快發(fā)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
    上半年，公司的發(fā)行業(yè)務(wù)主要處于轉(zhuǎn)型探索期，參與了包括《24小時(shí)：末路重生》、《戀愛回旋》、《奪命來電》、《我是你媽》等影片的協(xié)助發(fā)行及推廣工作，數(shù)量較去年同期有所減少，業(yè)績(jī)下降較為明顯。下半年，公司根據(jù)新的經(jīng)營(yíng)策略，已參與或即將參與《神奇馬戲團(tuán)》、《西虹市首富》、《小偷家族》、《藏北秘境》、《阿凡提》、《一意孤行》、《妖精的尾巴》等多部影片的宣發(fā)工作，預(yù)計(jì)盈利情況將獲得改善。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司風(fēng)險(xiǎn)包括但不限于以下幾點(diǎn)：電影票房下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；電影發(fā)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    投資建議
    未來六個(gè)月，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)公司18、19 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.588、0.643 元，以8 月28 日收盤價(jià)14.76 元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE 分別為25.10 倍和22.94 倍。傳媒行業(yè)上市公司18 年預(yù)測(cè)市盈率平均值為21.34 倍。公司的估值高于傳媒行業(yè)的平均值。
    受益于暑期檔票房的火爆，我們認(rèn)為下半年整體票房有望保持15%的增長(zhǎng)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電影發(fā)行及放映業(yè)務(wù)，并且形成了“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合型院線+高端影院經(jīng)營(yíng)”的完整電影發(fā)行放映產(chǎn)業(yè)鏈，將持續(xù)受益于我國(guó)票房的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，公司有望繼續(xù)提高細(xì)分市場(chǎng)份額。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。