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    點(diǎn)評(píng)
    上半年電影票房增速有限，放映及發(fā)行業(yè)務(wù)承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司營收增速放緩，主要由于上半年國內(nèi)電影市場雖表現(xiàn)平穩(wěn)，但優(yōu)質(zhì)片源仍整體供應(yīng)不足，全國整體票房增長有限。與此同時(shí)，全國影院數(shù)同比增幅超過 20%，院線影院競爭激烈，公司主營放映及發(fā)行業(yè)務(wù)收入承壓。凈利潤也同比下滑，主要系公司影城數(shù)量增加，新開業(yè)影院前期收入較低同時(shí)仍需承擔(dān)的固定成本較高所致。
    轉(zhuǎn)型拓展非票業(yè)務(wù)，廣告營銷收入同比增長明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司的貼片廣告營業(yè)收入同比增長顯著，旗下影院的貼片廣告均價(jià)在業(yè)內(nèi)保持住了較高水平。此外，影院在陣地廣告、冠名廳、場地租賃、品牌合作、賣品創(chuàng)新等方面多管齊下，收入同比有明顯增長。
    新加盟影院數(shù)量高速增長，院線收入增速穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)和院線觀眾人次5933.43 萬，同比增長 20.54%；票房20.86 億元（不含服務(wù)費(fèi)），同比增長15.1%。期內(nèi)院線新增影院69 家，新增銀幕435 塊，同比增長38%。截至報(bào)告期末，院線加盟影院總數(shù)為444 家，銀幕總數(shù)2663 塊，座位數(shù)39.9萬個(gè)，覆蓋全國27 省137 市，預(yù)計(jì)年末影院總數(shù)將突破 500 家。期內(nèi)聯(lián)和院線市場份額 8.2%，繼續(xù)保持全國排名第三。此外，聯(lián)和院線整合渠道優(yōu)勢的同時(shí)，積極拓展新業(yè)務(wù)，收入有望穩(wěn)定增長。
    投資建議
    17 年上半年，中國電影票房增速有限，公司放映及發(fā)行業(yè)務(wù)承壓，下半年在《戰(zhàn)狼2》等爆款影片的帶動(dòng)下，票房增速有所提升，全年票房增速有望達(dá)到15%，公司放映及發(fā)行業(yè)務(wù)將受益。此外，聯(lián)和院線整合渠道優(yōu)勢的同時(shí)，積極拓展新業(yè)務(wù)，院線業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)公司2017 年、2018 年、2019 年?duì)I業(yè)收入分別為12.48 億，14.76 億，16.92 億，歸屬于母公司凈利潤分別為2.45 億，2.64 億，3.14 億，每股收益分別為0.66 元，0.71 元，0.84 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為36.74，34.13，28.67。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    電影票房市場增速不及預(yù)期。