>> 興業(yè)證券-上海電影（601595）調(diào)研報告：“發(fā)行+渠道”并行，打造電影生態(tài)圈-170518
| 上傳日期： |
2017/5/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁婉貝 |
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1）院線公司在發(fā)行環(huán)節(jié)具備天然的優(yōu)勢，上海電影以四海聯(lián)盟體為基礎(chǔ)，不斷提升發(fā)行實力。2）2016 年公司共發(fā)行 20 部影片，累計影片票房達 40 億元，同比增長 30%。
成功發(fā)行了《盜墓筆記》、《星際迷航 3》等優(yōu)質(zhì)海內(nèi)外大片，并與派拉蒙影業(yè)達成長期業(yè)務(wù)合作。
積極探索進口片批片模式，批片或成未來發(fā)行業(yè)務(wù)增量。2016 年我國批片票房達到 44.82 億元，同比增長 169%，遠高于分賬片 0.77%的增速。國內(nèi)觀眾對其他國家的優(yōu)質(zhì)影片需求越發(fā)強勁，以批片形式引進其他國家優(yōu)質(zhì)影片或?qū)⒊蔀楣疚磥戆l(fā)行業(yè)務(wù)的亮點。
影院規(guī)模持續(xù)擴張，精細化管理提升單銀幕產(chǎn)出。1）2017 年公司計劃新加盟影院 100 家以上，新建直營影院 15-20 家。2）通過研發(fā)管理軟件和發(fā)展非票房業(yè)務(wù)來實現(xiàn)影院的精細化管理，提升單銀幕產(chǎn)出。非票房業(yè)務(wù)初見成效，2016 年公司廣告服務(wù)收入 1.25 億元，同比增長 81%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計上海電影 2017/18/19 年凈利潤 2.85/3.19/3.59 億元，EPS 為 0.76/0.86/0.96 元，對應(yīng) PE 為 39/35/31 倍。在 2017 年進口片帶動下全年票房有望回暖，我們看好上海電影“發(fā)行+渠道”打通產(chǎn)業(yè)上下游的競爭優(yōu)勢，和提升非票房業(yè)務(wù)打造影院 3.0 的實力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：影片發(fā)行不及預(yù)期；影院建設(shè)不及預(yù)期。
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