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17 年一季報(bào)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)2.52 億（-8%），歸母凈利0.48 億（-27%）。
    16 年聯(lián)合院線排名院線第三，市占7.93%。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合院線完成票房36.1 億（+14.8%，高于行業(yè)平均票房3.7%增速），市占7.93%（提升近1個(gè)百分點(diǎn)），排名第三院線（上升一位）；觀影人次9943.7 萬(wàn)（+17%，高于行業(yè)整體9%增速）；放映場(chǎng)次47.2 場(chǎng)（+47%）。報(bào)告期院線直控影院40 家（報(bào)告期新增6 家），合計(jì)實(shí)現(xiàn)票房6.2 億（+4.42%），自建單影院票房1550.6萬(wàn)（同比下滑11%，但仍遠(yuǎn)高于行業(yè)平均565 萬(wàn)單影院產(chǎn)出）；加盟影院共計(jì)381 家，新增86 家（15 年新增72 家），銀幕數(shù)2346 塊，新增1008（15年新增339 塊），座位數(shù)34.16 萬(wàn)。報(bào)告期，公司直控影院賣(mài)品收入/（票房收入+賣(mài)品收入）比例為8%，保持相對(duì)穩(wěn)定。公司17 年計(jì)劃新增加盟影院100 家，力爭(zhēng)完成15-20 個(gè)新建影院項(xiàng)目投建。
    發(fā)行業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，繼續(xù)“發(fā)行優(yōu)先”輕資產(chǎn)戰(zhàn)略。報(bào)告期內(nèi)，公司電影發(fā)行收入實(shí)現(xiàn)1.25 億元（+5%），毛利率64%（減少4 個(gè)百分點(diǎn)）；公司共發(fā)行20 部影片（較15 年減少2 部），影片合計(jì)票房40 億元（同比增長(zhǎng)30%）。
    16 年成功發(fā)行國(guó)內(nèi)影片包括《盜墓筆記》（票房10 億+），主發(fā)行《神秘世界歷險(xiǎn)記3》（票房6543 萬(wàn)）及協(xié)作發(fā)行影片《新大頭兒子與小頭爸爸》（票房9017 萬(wàn)）；多部分賬大片包括《憤怒的小鳥(niǎo)》（5.14 億）、《星際迷航3》（票房4.4 億）、《俠探杰克》（票房6111 萬(wàn)）等影片。同時(shí)16 年實(shí)現(xiàn)版權(quán)收入1011 萬(wàn)（+68%），毛利率98%（增加16 個(gè)百分點(diǎn)），主要系《喜樂(lè)長(zhǎng)安》、《盜墓筆記》等影片新媒體版權(quán)及海外版權(quán)授權(quán)銷(xiāo)售。未來(lái)將不斷調(diào)整主營(yíng)業(yè)務(wù)輕資產(chǎn)占比，踐行“發(fā)行優(yōu)先”戰(zhàn)略。
    盈利預(yù)測(cè)。看好公司計(jì)劃新設(shè)戰(zhàn)略投資板塊，加快影視行業(yè)領(lǐng)域布局。我們預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年歸母凈利2.82 億元和3.38 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.76 元和0.90 元。參考行業(yè)平均水平，給予公司17 年P(guān)E 估值45 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.2 元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。全國(guó)電影票房增速不達(dá)預(yù)期，大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)