>> 華創(chuàng)證券-上海電影（601595）電影發(fā)行放映全產業(yè)鏈擴張，看好17年輕資產運營模式進一步發(fā)展-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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推薦 |
作者： |
謝晨 |
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公司16 年利潤分配預案為，以3.735 億股為基數，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5 元（含稅）。
主要觀點
1.16 年廣告、版權等輕資產業(yè)務增速較快，帶動公司業(yè)績增速超越大盤公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入10.46 億元，同比增長16.17%，歸屬于公司股東的凈利潤2.36 億元，同比增長22.57%。扣非后歸母凈利潤為2 億元，同比增長17.15%。
公司是16 年8 月新上市的院線公司，擁有電影發(fā)行、放映、營銷、電子商務、技術服務等業(yè)務，已形成“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合型院線+高端影院經營”的完整電影發(fā)行放映產業(yè)鏈，各項業(yè)務均在上市首年取得了不錯的發(fā)展：
1）電影放映：
16 年公司電影放映收入6.11 億，同比增長5.62%，略高于16 年電影大盤增速3.7%；毛利率為4.25%，去15 年同期下降了13.5 個百分點，這主要是由于公司16 年新增11 座影城，新建影城在前2-3 年的培育期收入較低，拉低整體毛利率水平。電影放映的收入占比為58.5%，比15 年同期下降了6 個百分點。
2）電影發(fā)行：
16 年公司電影發(fā)行收入1.25 億，同比增長4.72%，毛利率為63.9%，占營收比例為12.0%，與15 年同期較為接近。這塊業(yè)務包含兩個部分，分別是代理發(fā)行和院線發(fā)行，對應發(fā)行業(yè)務和院線業(yè)務：
發(fā)行業(yè)務上，公司16 年共發(fā)行20 部影片，票房40 億元，同比增長30%。
除發(fā)行國產大片《盜墓筆記》等影片外，還承擔了好萊塢分賬大片《憤怒的小鳥》、《星際迷航3》等大片的全國協(xié)助推廣工作，并與美國派拉蒙影業(yè)達成了長期的戰(zhàn)略合作。此外，《盜墓筆記》 等影片的新媒體視頻版權、海外版權的授權銷售也取得不錯的業(yè)績。
院線業(yè)務上，公司旗下聯(lián)和院線16 年完成票房36.1 億，占全國票房7.93%，居于全國院線票房第3 位，同比增長 14.8%；觀影人次 9943.7萬，同比增長 16.9%。16 年聯(lián)和院線新開業(yè)加盟影院90 家，同比增長約18%，截至16 年底，加盟影院共381 家，銀幕約2346 塊
3）電子票務：
16 年公司在線票務收入3619 萬，同比提升27.3%，毛利率為95.8%，營收占比為3.5%。全資子公司天下票倉16 年完成了系統(tǒng)升級等優(yōu)化，充分利用新媒體社交平臺功能進行營銷，舉辦各類品牌活動加強用戶粘性并拉新，如明星見面會等。16年天下票倉已接入影院為1207 家，會員總數為406.3 萬人，實現(xiàn)營收和利潤的較大增長。
4）廣告服務收入：
16 年公司廣告服務收入1.25 億，同比增長81.1%，毛利率為69.5%，收入占比為11.9%。這塊業(yè)務的高速增長主要是由于公司積極代理上影體系外影院的映前廣告，主要開發(fā)了旅游客戶影院映前廣告、商業(yè)客戶投放取票機廣告、電影雜志廣告、電影戶外廣告投放代理等業(yè)務。
5）其他業(yè)務：
16 年公司在賣品、設備銷售、版權收入、物業(yè)出租等業(yè)務都取得了較高的成長，這些偏向于輕資產運營的業(yè)務收入占比逐漸提升，對長期提升公司整體經營效率是有益的。
2.17 年“發(fā)行優(yōu)先”，影院終端進一步擴張，其他業(yè)務齊頭并進。
公司全力打造發(fā)行、院線、電子商務三大平臺聯(lián)動規(guī)模，做大市場：1）發(fā)行方面，貫徹“發(fā)行優(yōu)先”戰(zhàn)略。公司背靠上影集團，可優(yōu)先獲得上影集團制片電影的發(fā)行權，除此之外，公司還致力于獲取優(yōu)質片源，擴大市占率。公司的愿景是未來2 年，電影發(fā)行的國內市場份額達到10%以上，版權銷售的市場份額達到全國前3；聯(lián)合院線17 年繼續(xù)加大拓展力度，爭取全年新加盟影院數超過100 家。
2）放映方面，公司17 年計劃完成 15-20 個新建影院項目的投建，由于公司自有影院基數較小，16 年為40 座，因此17年15-20 座影城的增速非?？捎^。
3）電子商務方面，天下票倉17 年加強品牌運營，整合用戶數據及營銷資源，打通上下游渠道，力爭會員數量目標達到 600萬。
4）其他業(yè)務如營銷、科技等17 年也有長足規(guī)劃，公司各項業(yè)務齊頭并進，以聯(lián)和院線、上影影城、天下票倉三大品牌核心價值，做強市場。
3.投資建議：
公司16 年8 月上
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