>> 興業(yè)證券-上海電影（601595）中報點評：影院規(guī)模高速擴(kuò)張，看好非票業(yè)務(wù)發(fā)展-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁婉貝 |
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1）2017 年H1 公司實現(xiàn)營收5.27億元，同比增長6%。歸母凈利1.07 億元，同比下降13.1%。歸母凈利潤下降的原因為公司新增10 家直屬影院，同時加盟影院的加盟費(fèi)降低。2）費(fèi)用率略有增長。2017H1 三大費(fèi)用率小幅增長0.34pct，其中銷售費(fèi)用率為2.13%，同比增長了0.5pct，管理費(fèi)用率7.76%，同比增長0.23pct。
影院規(guī)模不斷擴(kuò)大，票房增幅遠(yuǎn)超大盤。1）聯(lián)合院線：2017H1 公司旗下的聯(lián)和院線新增影院69 家，銀幕435 塊。目前共有444 家加盟影院，銀幕總數(shù)2663 塊，繼續(xù)保持全國第三的市占率。聯(lián)合院線上半年票房20.86億元，同比增長15.1%，對應(yīng)全國票房增速3.24%，超出10 多個百分點。2）自有影院：新開業(yè)直屬影院 10 家，票房同比增長11.78%。公司計劃下半年還將有 12 家左右新影院開工建設(shè)，10 家左右開業(yè)運(yùn)營。
廣告、在線票務(wù)和發(fā)行多點開花，看好公司非票業(yè)務(wù)的發(fā)展。1）上半年公司探索多種廣告形式，在陣地廣告、貼片廣告、品牌合作等方面同時發(fā)力，廣告收入獲得顯著增長。2）公司的在線票務(wù)平臺“天下票倉”接入1300 家影院，會員數(shù)達(dá)到505 萬人，下半年預(yù)計上線兩款新產(chǎn)品，進(jìn)一步完善在線票務(wù)板塊。3）2017H1 公司主導(dǎo)發(fā)行及參與發(fā)行了包括《西游伏妖篇》、《極限特工 3》等十多部中外影片，實現(xiàn)發(fā)行收入5884 萬元。下半年公司的重點發(fā)行《鮫珠傳》、《阿凡提》、《密戰(zhàn)》等影片。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017/18/19 年歸母凈利潤為 2.85/3.19/3.58 億元，EPS分別為 0.76/0.85/0.96 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為 32/29/26 倍，看好公司非票房業(yè)務(wù)的增長空間，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：影院建設(shè)不及預(yù)期，影片票房不及預(yù)期。
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