>> 興業(yè)證券-新華保險(601336)2018年中報點(diǎn)評：新單保費(fèi)邊際改善，投資收益優(yōu)于同業(yè)-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大?。?/td>
| 602KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
董天馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
利潤大幅增長的主要原因是750 天移動平均國債收益率曲線在2018H1 較年初上行，降低了保險準(zhǔn)備金補(bǔ)提的壓力，釋放了1.47 億元的利潤，而去年同期減少了19.9 億元的利潤。
公司新單保費(fèi)業(yè)務(wù)邊際改善，總保費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長。公司2018H1 新單保費(fèi)收入為128.5 億元，同比下降28.3%，新業(yè)務(wù)價值也在新單保費(fèi)的影響下出現(xiàn)了9.8%的負(fù)增長。二季度單季度的新單保費(fèi)為62.8 億元，同比增長25.5%，較一季度同比下降49.2%大幅好轉(zhuǎn)，新單保費(fèi)邊際在持續(xù)改善。公司2018H1 的總保費(fèi)實(shí)現(xiàn)10.8%的正增長，其中續(xù)期保費(fèi)增長27.6%帶動了總保費(fèi)增長。從業(yè)務(wù)上看，公司健康險的總保費(fèi)收入同比增速最快，增速高達(dá)33.9%，是公司今年及未來保費(fèi)增長的核心動力。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)質(zhì)量均有所改善，價值率亦有所提升。公司2018H1 的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，續(xù)期保費(fèi)在總保費(fèi)中的占比為79.2%，同比增長10.4 個百分點(diǎn)，十年期及以上期交在首年期交中的占比保持在60%以上。業(yè)務(wù)質(zhì)量上，13 個月繼續(xù)率和25 個月繼續(xù)率同比分別增加了1.5 個百分點(diǎn)和2.4 個百分點(diǎn)。另外，從公司上半年新業(yè)務(wù)價值的下降幅度遠(yuǎn)小于新單保費(fèi)的下降幅度來看，可以推測新業(yè)務(wù)價值率同比有明顯的提高。
資產(chǎn)配置更為謹(jǐn)慎，投資收益優(yōu)于同業(yè)。2018 上半年，公司主要加大了風(fēng)險較低的協(xié)議存款的配置，協(xié)議存款的占比由年初的6.1%上升至7.8%，增加了1.7 個百分點(diǎn)；債權(quán)型金融資產(chǎn)和股權(quán)型金融資產(chǎn)占比分別為63.5%和17.3%，較年初分別下降了3.9 個百分點(diǎn)和1.8 個百分點(diǎn)。公司上半年的凈投資收益率和總投資收益率分別為5.0%和4.8%，同比基本持平，總投資收益率優(yōu)于同業(yè)（國壽、太保和平安的總投資收益率分別為3.7%、4.5%和4.0%）。
我們小幅調(diào)整公司2018 年、2019 年和2020 年的EVPS 分別為56.78 元，65.40 元和75.31 元，EPS 分別為2.58 元，3.19 元和3.80 元，以2018.08.28收盤價計算，對應(yīng)的PEV 分別為0.83,0.72 和0.62，對應(yīng)的PE 分別為18.16,14.71 和12.33，我們給予審慎增持評級。
風(fēng)險提示：新單保費(fèi)收入不及預(yù)期；投資收益下降
|
|
