>> 國泰君安-古井貢酒(000596)2018年中報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，百元以上產(chǎn)品加速-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
區(qū)少萍，馬錚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
終端價格回升、渠道庫存合理，公司積極備戰(zhàn)旺季。
投資要點(diǎn)：
投資建議：受益省內(nèi)消費(fèi)升級、百元以上產(chǎn)品加速，上調(diào) 2018-20EPS3.34、4.36、5.28 元（前次2.91、3.79、4.66 元），參考可比公司給予2018 年29 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至96 元（前次81 元），維持增持。
H1 業(yè)績符合市場預(yù)期。2018H1 營收48 億、增30%，扣非前后歸母凈利8.9 億、8.7 億元，增63%、80%；Q2 單季營收22 億、增49%，扣非前后歸母凈利3.1 億、3 億元，增120%、139%。業(yè)績位于預(yù)告中位，符合市場預(yù)期。Q2 凈利率升4.6pct 至14%，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級疊加5 月核心產(chǎn)品終端提價，帶動毛利率大幅提升5pct 至76.4%，此外管理費(fèi)用率降2.8pct，品牌宣傳及促銷加強(qiáng)下銷售費(fèi)用率升2.1pct。預(yù)收賬款環(huán)比降4.8 億屬正常，主系發(fā)貨延后所致。
省內(nèi)消費(fèi)升級明顯，百元以上產(chǎn)品加速。1）預(yù)計H1 古8 翻倍增長且呈加速趨勢，古5 增35%，獻(xiàn)禮增20%、環(huán)比Q1 提速。安徽省內(nèi)消費(fèi)升級明顯，200 以上價位帶增勢迅猛，預(yù)計H1 省內(nèi)增30%以上。省外河南市場競爭激烈，市場動銷有待恢復(fù)。2）H1 黃鶴樓并表收入4.3 億、增24%，凈利0.5 億元、增6%，凈利率降2pct 至11.6%，預(yù)計主因區(qū)域拓張加大費(fèi)用投放，完成業(yè)績承諾目標(biāo)難度不大。
價格回升、庫存合理，公司積極備戰(zhàn)旺季。渠道調(diào)研終端價已回升至端午前水平，庫存趨于合理，積極備戰(zhàn)旺季有望完成全年收入的30%以上目標(biāo)。省內(nèi)優(yōu)勢凸顯，H2 費(fèi)用投放力度有望減緩釋放業(yè)績彈性。
核心風(fēng)險提示：全國化布局不達(dá)預(yù)期，省內(nèi)競爭加劇的風(fēng)險。
|
|
