>> 國泰君安-興業(yè)銀行(601166)2018年中報點評：資負結構優(yōu)化，息差持續(xù)上行-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大?。?/td>
| 422KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
投資建議：維持18/19/20 年凈利潤增速預測 9.39%/10.72%/8.92%，對應EPS 3.01/3.33/3.63 元，BVPS 21.18/23.73/26.51 元，現價對應5.13/4.63/4.25倍PE，0.73/0.65/0.58 倍PB。維持目標價21.18元，維持增持評級。
新的認識：資負結構優(yōu)化，息差持續(xù)上行
資負結構優(yōu)化：看似同業(yè)資產環(huán)比+65.7%，同業(yè)負債環(huán)比+8.2%，產生走同業(yè)加杠桿老路的擔憂，實則：1.同業(yè)資產增長是由于銀行流動性安排而非非標增長，主要存放非標的應收款項類投資環(huán)比-9.2%，下半年非標壓降還將加速，并以標準化債券替換到期非標；2.同業(yè)負債增長是由于銀行把握同業(yè)負債成本下降機會。下半年將加大一般及結算型存款拓展，并計劃發(fā)行800 億金融債補充負債。
息差持續(xù)上行：凈息差（期初期末口徑）環(huán)比+9bp 至1.48%，歸因：1.資產端貸款收益率提升疊加規(guī)模增加，收益率環(huán)比+19bp，規(guī)模環(huán)比+4.84%；2.負債端同業(yè)負債占比高，最為受益同業(yè)成本下行?？紤]下半年同業(yè)負債成本維持低位及資產結構優(yōu)化，息差將繼續(xù)走闊。
不良整體平穩(wěn)：不良率環(huán)比+1bp 至1.59%，撥備覆蓋率環(huán)比+1pc 至210%，均保持平穩(wěn)。逾期率較17A 提升53bp 至2.12%，興業(yè)銀行以加大處置力度來應對，核銷力度同比+400%，撥備計提同比+32%。
風險提示：宏觀經濟失速下行、非標壓降不及預期
|
|
