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上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 21.18 元，1.0PB，增持。
    投資要點(diǎn)：
    投資建議：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 21.18 元，現(xiàn)價(jià)空間 45%考慮資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和投行戰(zhàn)略拉動(dòng)收入結(jié)構(gòu)改善，上調(diào)興業(yè)銀行18/19 年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)至 9.39%（+50bp）/10.72%（+95bp），對(duì)應(yīng) EPS 3.01（-0.02，定增攤?。?3.33（+0.01）元，BVPS 21.18/23.73 元，現(xiàn)價(jià)5.43/4.90 倍 PE，0.77/0.69 倍 PB。理財(cái)細(xì)則落地，監(jiān)管糾偏、政策確底，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 21.18 元，對(duì)應(yīng) 18 年 1.0 倍 PB，維持增持評(píng)級(jí)。
    積極調(diào)整，擔(dān)憂點(diǎn)緩解：市場(chǎng)擔(dān)憂興業(yè)銀行是受資管新規(guī)和流動(dòng)性新規(guī)沖擊最大的銀行。我們認(rèn)為，政策落地邊際放松，宏觀層面的壓力已減輕。同時(shí)，興業(yè)銀行待消化非標(biāo)僅為 1900 億元，且投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)使得出路較同業(yè)更廣，其布局的 ABS 領(lǐng)域最近一年發(fā)行量已達(dá)上市行第五/股份行第二，監(jiān)管對(duì)中收的沖擊也不顯著；針對(duì)壓力集中的流動(dòng)性匹配率，正式稿大幅減輕達(dá)標(biāo)壓力，且興業(yè)銀行已在積極調(diào)整，資產(chǎn)端非標(biāo)規(guī)模停止增長(zhǎng)，占比較 16 年底下降 4pc，負(fù)債端大幅壓降同業(yè)負(fù)債。
    多點(diǎn)開花，增長(zhǎng)極成型：投行各業(yè)務(wù)突破及聯(lián)動(dòng)將成新增長(zhǎng)極。業(yè)務(wù)規(guī)模上，債券承銷、交割、資產(chǎn)托管等均處為同業(yè)領(lǐng)先，綜合實(shí)力首屈一指；客群資源上，銀銀平臺(tái)吸納超過(guò) 1100 家中小行且仍在快速增長(zhǎng)；轉(zhuǎn)型成效上，18Q1 中收占比提升 6.4pc，增幅為上市行第二。
    夯實(shí)基礎(chǔ)，硬實(shí)力打底：擁有牌照數(shù)最為齊全的股份行之一，對(duì)持牌子公司的控制力顯著優(yōu)于同業(yè)，金融租賃、信托子公司較同業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行，監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)，投行戰(zhàn)略不達(dá)預(yù)期。