>> 國泰君安-建設(shè)銀行(601939)2018年中報點評：息差拐點待確認，資產(chǎn)質(zhì)量仍優(yōu)秀-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，.零售業(yè)務(wù)較快發(fā)展，但凈息差存在不確定性。維持18/19 年凈利潤增速預(yù)測為6.02%/7.14%，對應(yīng)EPS 1.03/1.10元，BVPS 7.60/8.34 元，現(xiàn)價對應(yīng)6.77/6.31 倍PE，0.91/0.83 倍PB。因市場風(fēng)險偏好下降，估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價至9.12 元，對應(yīng)18 年1.20 倍PB，維持增持評級。
新的認識：息差拐點有待確認，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好
凈息差拐點待觀察。18Q2 凈息差（期初期末）2.07%，環(huán)比18Q1下降14bp。背后是資產(chǎn)端收益率下降，推測為：①18Q2 市場利率下行拉低債券和同業(yè)投資收益率；②18Q2 貸款收益率趨于平穩(wěn)。兩大趨勢暫時不會逆轉(zhuǎn)，息差未來走勢有待觀察。
零售業(yè)務(wù)較快發(fā)展。境內(nèi)個人貸款較年初+6.9%，增長快于對公貸款（+3.1%），信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)向零售傾斜。其中，信用卡業(yè)務(wù)成為亮點。①累積發(fā)卡量突破1.15 億張，較年初+8%；②活躍度提升，信用卡貸款較年初+12%，快于發(fā)卡量增長。預(yù)計零售業(yè)務(wù)仍將較快增長。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。表現(xiàn)為：18Q2 不良生成額、生成率環(huán)比、同比都雙降；不良率1.48%，環(huán)比-1bp；關(guān)注率較年初-1bp。不良認定嚴格（偏離度66%），撥備覆蓋率193%（環(huán)比+4pc），撥備無憂。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長失速引發(fā)信用風(fēng)險
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