>> 中銀國際-建設(shè)銀行(601939)綜合化經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn),資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)-180629
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
勵雅敏，袁喆奇 |
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公司ROE 領(lǐng)跑大行，維持買入評級。
支撐評級的要點
綜合化布局領(lǐng)先。建行多年來積累大型客戶和政府資源，在理財、托管和零售等業(yè)務(wù)上發(fā)展較快，建行的對公優(yōu)勢將在 2018年釋放。目前建行在金融領(lǐng)域的布局已形成涵蓋信托、證券、保險、基金、租賃等多個金融子領(lǐng)域的金融控股集團(tuán)，協(xié)同效應(yīng)逐漸凸顯。
資負(fù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，受監(jiān)管影響小。建行資負(fù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)占比高，貸款占比居大行首位，同業(yè)及非標(biāo)占比低；負(fù)債端 1季度存款占比達(dá)到 75%，對同業(yè)負(fù)債依賴程度低。同時，低成本資金來源的穩(wěn)定有助于公司規(guī)模的穩(wěn)健增長。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)， 1 季末不良率為1.49%，環(huán)比持平，我們測算公司 1季度單季年化不良生成率為 0.48%，較 2017 年下降 17BP。建行整體不良確認(rèn)嚴(yán)格，未來不良壓力較小。在撥備新規(guī)下，我們預(yù)計建行未來信貸成本的調(diào)節(jié)空間將進(jìn)一步加大，從而提升利潤彈性。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。銀行作為順周期行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)性強。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營以及盈利狀況，從而影響銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)。如果經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量存在惡化風(fēng)險，從而影響銀行業(yè)的盈利能力。目前中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)存不確定性，后續(xù)仍需密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)的動態(tài)變化。
估值
我們維持公司 2018/19 年 EPS 1.05/1.15 元/股的預(yù)測，對應(yīng)凈利潤增速8.2%/9.4%，當(dāng)前股價對應(yīng) 2018/19 年市盈率 6.12x/5.60x，對應(yīng)市凈率0.85x/0.77x，維持買入評級。
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