>> 東方證券-上海電影（601595）多重因素帶來業(yè)績陣痛，下半年有望逐步恢復(fù)-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧文慧 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
旗艦店停業(yè)升級階段性影響業(yè)績，自營影城仍然持續(xù)跑贏行業(yè)。公司旗艦店永華影城于2017 年7 月份停業(yè)改造，永華為上影最大的單體影院，對營收及利潤影響較為明顯；目前永華已于7 月初重新開業(yè)，7、8 月票房分別為349.2、358.2 萬元，8 月份重新進(jìn)入上海地區(qū)TOP5 影城行列。截至6 月底，公司共擁有資產(chǎn)聯(lián)結(jié)影院超過90 家；其中，直營影院54 家（不含2 家停業(yè)裝修門店），銀幕數(shù)378 塊，實現(xiàn)總票房3.7 億元（+11.1%）。不考慮永華影城，上半年自營影城可分賬票房同比增長20%，超過行業(yè)整體增速水平。
發(fā)行業(yè)務(wù)大規(guī)模調(diào)整帶來業(yè)績陣痛，下半年將參與多部影片宣發(fā)工作。隨著公司整體管理團(tuán)隊調(diào)整，發(fā)行業(yè)務(wù)相應(yīng)迎來較大規(guī)模調(diào)整和優(yōu)化。上半年公司參與了包括《24 小時：末路重生》、《戀愛回旋》等影片的協(xié)助發(fā)行及推廣工作，數(shù)量較去年同期明顯減少；下半年，公司已參與或即將參與《神奇馬戲團(tuán)》、《西虹市首富》、《小偷家族》、《藏北秘境》、《阿凡提》、《一意孤行》、《妖精的尾巴》等影片宣發(fā)工作，預(yù)計盈利情況將獲得改善。
穩(wěn)步擴(kuò)張影院終端，積極探索創(chuàng)新經(jīng)營方式提升盈利能力。公司上半年新開影院3 家，全年計劃新開店7 家左右。下屬的聯(lián)和院線繼續(xù)保持規(guī)模優(yōu)勢，1-6 月實現(xiàn)分賬票房23.07 億元（+10.6%）；加盟影院數(shù)547 家（+23.2%）；市場占有率7.65%，排名位于全國第三。公司正在按照既定計劃，對部分開業(yè)年限較長的影院分批次進(jìn)行改造升級，并對部分影院進(jìn)行經(jīng)營模式的改革試點，通過豐富賣品種類、創(chuàng)新經(jīng)營方式等多種手段，著力提高SPP 金額。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
考慮發(fā)行業(yè)務(wù)等不及預(yù)期，下調(diào)18-20 年EPS 至0.70、0.74、0.80 元（原預(yù)測為0.74、0.84、0.94），采用FCFF 估值方法，目標(biāo)價19.82 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
票房增長不達(dá)預(yù)期，市場競爭加劇，自有終端擴(kuò)張不及預(yù)期
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