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手機(jī)游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入為6.55億，同比增長(zhǎng)37%，環(huán)比增長(zhǎng)26%，業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)新高，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司多款上線(xiàn)海外手游表現(xiàn)優(yōu)異，其中韓版《三國(guó)志M》上線(xiàn)10日流水超2000 萬(wàn)人民幣，至今仍穩(wěn)居韓國(guó)Google Play 游戲暢銷(xiāo)榜top5，貢獻(xiàn)明顯業(yè)績(jī)?cè)隽?。同時(shí)下半年預(yù)計(jì)將上線(xiàn)《三國(guó)群英傳》新馬版、《Ultimate Football Club 冠軍球會(huì)》、《武林外傳》、《萬(wàn)王之王》、《時(shí)之歌》等，將繼續(xù)加大細(xì)分品類(lèi)覆蓋。
    手游增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率上升，銷(xiāo)售費(fèi)用率受推廣期影響有所上升：公司二季度毛利率為57.9%，季度環(huán)比上升4.6pcpts。上半年整體銷(xiāo)售費(fèi)用3.13億，同比增長(zhǎng)57.07%，主要是網(wǎng)絡(luò)渠道費(fèi)及新游推廣費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用6104 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)3.01%；財(cái)務(wù)費(fèi)用638 萬(wàn)，同比上升301.35%，主要是由于本期受匯率波動(dòng)影響，產(chǎn)生了520 萬(wàn)的匯兌損失。上半年整體毛利率較去年同期上升5.4pcpts，主要是由于營(yíng)收結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，手游運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升。
    鞏固全球發(fā)行運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，布局全球優(yōu)質(zhì)研運(yùn)團(tuán)隊(duì)：公司通過(guò)布局產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)一步鞏固自身移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲全球發(fā)行運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，投資了藍(lán)滴信息、C4CAT，拓寬了易幻網(wǎng)絡(luò)全球化游戲內(nèi)容的供應(yīng)渠道，投資了落魚(yú)互動(dòng)、HIHO，加大了拓展歐美市場(chǎng)的力度。預(yù)計(jì)公司將持續(xù)加大移動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)鏈投資，加強(qiáng)內(nèi)容研發(fā)的投入和增強(qiáng)流量運(yùn)營(yíng)能力。公司既日韓等區(qū)域取得突破后，有望在歐美等地區(qū)取得較大進(jìn)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，韓版《三國(guó)志M》成海外游戲市場(chǎng)黑馬，下半年多款儲(chǔ)備產(chǎn)品的上線(xiàn)有望持續(xù)加強(qiáng)公司業(yè)績(jī)。公司專(zhuān)注中國(guó)手游的出海發(fā)行，不斷在全球各區(qū)域推出優(yōu)質(zhì)手游，有望打造S 級(jí)產(chǎn)品的出海矩陣。同時(shí)公司在橫縱兩向上齊頭并進(jìn)，持續(xù)推進(jìn)全球化研運(yùn)一體戰(zhàn)略。我們預(yù)計(jì)2018/2019/2020 年EPS 分別為0.75/0.89/1.01 元 ，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 17/15/13 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上線(xiàn)表現(xiàn)不及預(yù)期，現(xiàn)有產(chǎn)品流水下滑過(guò)快，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。