>> 國信證券-萬達電影（002739）2018年中報點評：票房市占率提升，衍生品收入增速亮眼-180829
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2018/8/30 |
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作者： |
張衡 |
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3）公司預(yù)告2018 年1-9 月歸母凈利潤區(qū)間為12.64-15.17 億元，同比增長0%-20%。
18H1 公司影投市占率提升，新建影院擴張影響毛利率
1）公司2018H1 實現(xiàn)票房50.15 億元，同比增長15.8%，票房增速略低于行業(yè)增速（17.82%）；其中國內(nèi)票房41.75 億元，票房市占率13.9%，較2017 年底市占率提升0.4pct（剔除服務(wù)費口徑）；影投行業(yè)競爭加劇下，公司票房市占率依然穩(wěn)固。
2）公司2018H1 新增國內(nèi)影院34 家，新建影院速度有所放緩（2015/16/17 年新增影院分別為110/109/115 家），后續(xù)已簽影院項目140 個；截至18 年6 月末，公司擁有直營影院552 家，銀幕4,872 塊銀幕；受新開影院盈利周期影響一定程度上壓制毛利率，公司2018H1 票房業(yè)務(wù)毛利率14.5%，同比下降1.6pct。
非票業(yè)務(wù)拓展行業(yè)領(lǐng)先，引入戰(zhàn)略投資者、衍生品收入增速亮眼
1）公司非票業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增長，2018H1 賣品/廣告收入增速為16.5% /15.6%，非票業(yè)務(wù)收入占比達到30.6%，同比提升1.2pct；同時，賣品/廣告業(yè)務(wù)毛利率分別同比提升1.91pct/4.77pct；公司收入結(jié)構(gòu)趨于多元，持續(xù)增強盈利彈性。
2）公司2018H1 引進阿里巴巴和文投控股作為公司戰(zhàn)略投資者，在電影發(fā)行、影片投資、在線票務(wù)平臺、廣告、衍生品推廣銷售、院線加盟、影院設(shè)備管理運維等方面開展全面合作，助力公司非票業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，18H1 衍生品業(yè)務(wù)同比大幅增長118%。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2018-20 年EPS 分別為1.59/1.91/2.58 元，對應(yīng)PE 33/27/20 倍。公司為院線行業(yè)龍頭，自營模式下經(jīng)營效率高于同業(yè)、市占率穩(wěn)步提升，看好公司票房回暖彈性及長期成長力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險，院線市場競爭加劇，票房增速低于預(yù)期等。
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