>> 東方證券-新泉股份（603179）2季度毛利率環(huán)比向上，新建產(chǎn)能有望保障盈利增長-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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2 季度實(shí)現(xiàn)營收8.81 億元，同比增長15.8%，歸母凈利7573 萬元，同比增長41.6%，EPS 0.33 元。公司上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)較高增長，主要原因是乘用車業(yè)務(wù)逐漸放量，上半年乘用車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.81億元，同比增長22.08%，高于公司整體收入增速。2 季度凈利潤同比增長41.6%，1 季度同比增長37.7%，季度盈利增速環(huán)比向上，好于市場預(yù)期。
2 季度毛利率環(huán)比向上，成本控制能力增強(qiáng)。上半年毛利率23.3%?；颈３址€(wěn)定，其中2 季度毛利率24.4%，環(huán)比提升2.1 個百分點(diǎn)。上半年期間費(fèi)用率12.3%，同比下降2.5 個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率4.6%，同比下降1.9個百分點(diǎn)，主要是包裝費(fèi)，運(yùn)輸費(fèi)下降所致。公司上半年成本控制能力增強(qiáng)，帶動盈利能力提升。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為4.47 億元，同比增長1669%，主要是上半年貨款回籠中，銀行匯款方式較多，匯票方式少所致。
下游客戶吉利、上汽自主品牌銷售向好保障公司乘用車業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較高增長。公司乘用車內(nèi)飾件主要客戶是上汽、吉利，受益于上汽、吉利銷量的高增長，上半年乘用車儀表板總成銷量同比增長15.7%，收入同比增長38.8%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向好；保險杠總成收入同比增長39.6%，門內(nèi)護(hù)板總成收入同比增長5.7%。
新建產(chǎn)能有望保障盈利增長。公司擬在佛山獅山以佛山新泉為實(shí)施主體投資3.58 億元，建設(shè)年產(chǎn)35 萬套汽車儀表板、70 萬只汽車保險杠基地；可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目之常州生產(chǎn)基地，將新增35 萬套儀表板總成、40 萬套門內(nèi)護(hù)板總成、55 萬套立柱護(hù)板總成的產(chǎn)能。長沙生產(chǎn)基地，達(dá)產(chǎn)后將新增15 萬套儀表板總成、10 萬套門內(nèi)護(hù)板總成、20 萬套立柱護(hù)板總成、45 萬套保險杠總成的產(chǎn)能。新的生產(chǎn)基地布局及產(chǎn)能的釋放有望保障盈利增長。
財務(wù)預(yù)測與投資建議：全面攤薄后，公司2018-2020 年EPS 分別為1.48、1.95、2.45 元，參考可比公司估值，給予公司2018 年19 倍PE，目標(biāo)價28.12元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期、乘用車、商用車飾件產(chǎn)品配套量低于預(yù)期。
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