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17 年以來醫(yī)改政策不斷加碼，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望快速實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    事件：公司發(fā)布2018 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.47 億元，同比增長30.11%；歸母凈利潤1.19 億元，同比增長33.22%；歸母扣非凈利潤1.11億元，同比增長30.12%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
    上半年核心業(yè)務(wù)收入增速加快，下半年訂單有望加速釋放。2018H1 公司核心業(yè)務(wù)軟件銷售及技術(shù)服務(wù)收入合計(jì)同比增長達(dá)37.61%，訂單高景氣度在公司收入中得到良好體現(xiàn)?？紤]到醫(yī)療機(jī)構(gòu)及衛(wèi)生部門等客戶上半年大多為制定預(yù)算時(shí)期，相關(guān)采招投入主要集中在下半年和四季度，我們認(rèn)為公司下半年訂單有望加速落地，為公司全年業(yè)績提供堅(jiān)定基石。
    “4+1”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，流量基礎(chǔ)快速上升。公司“4+1”創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在快速布局：“云醫(yī)”中納里健康對接1800 家醫(yī)院，注冊醫(yī)生超20 萬，服務(wù)病患1億人次；“云藥”合作藥房7 萬家，累計(jì)保費(fèi)超30 億元，交易額3.5 億元，與多家醫(yī)院簽訂處方流轉(zhuǎn)合作戰(zhàn)略；“云險(xiǎn)”支付交易金額超50 億；“云康”對接1300 多家體檢機(jī)構(gòu)，年體檢服務(wù)超30 萬人。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的流量基礎(chǔ)正在快速搭建，未來積累到一定體量之后，公司將實(shí)現(xiàn)由項(xiàng)目制向流量分成的盈利模式轉(zhuǎn)變。上半年衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)科技和納里健康的平臺運(yùn)營收入約1200萬元，同比增長350%，雖然目前基數(shù)還很小，但我們認(rèn)為公司未來基于流量的盈利空間將大大超過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。
    牽手阿里，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望快速走通盈利模式。公司覆蓋全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶近6000 家，渠道優(yōu)勢明顯，納里健康、衛(wèi)寧付、商?？熨r業(yè)務(wù)也得益于公司的良好醫(yī)院客戶基礎(chǔ)快速增長。公司2015 年就啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式探索，行業(yè)領(lǐng)先。2018 年阿里入股并增資互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療子公司，公司有望借助阿里在技術(shù)儲備、C 端資源等能力快速走通創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利模式。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：公司業(yè)務(wù)將進(jìn)入加速發(fā)展期，預(yù)計(jì)2018-20 年凈利潤為3.41/5.20/7.54 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、醫(yī)療信息化行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期；2、行業(yè)競爭加劇。