>> 廣發(fā)證券-衛(wèi)寧健康（300253）敏感性分析拆解互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)升級-180618
| 上傳日期： |
2018/6/18 |
大小： |
1121KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，王奇玨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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+1平臺：衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)為實施主體。盈利模式如：保險公司接入醫(yī)院，收取接口建設(shè)費(fèi)；支付機(jī)構(gòu)進(jìn)醫(yī)院獲得支付返傭。
云醫(yī)：盈利模式包括：收取問診服務(wù)費(fèi)；處方流轉(zhuǎn)。
云藥：公司持股 34.62%的子公司鑰世圈為實施主體（不并表，影響“投資收益”）。當(dāng)前盈利模式或主要為藥店導(dǎo)流返傭。
云險：公司持股 50%的子公司衛(wèi)寧科技為實施主體（不并表，影響“投資收益”）。收取控費(fèi)引擎建設(shè)費(fèi)用為主。
云康：公司持股 12.40%的參股子公司好醫(yī)通健康為實施主體（不并表，影響“投資收益”）。以體檢機(jī)構(gòu)導(dǎo)流為主要模式。
我們測算，若公司各項業(yè)務(wù)在三級醫(yī)院中的市占率達(dá)到 1%、3%、5%，將有望給公司帶來約 2 億元、6 億元、10 億元的年增量收入。
與巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，螞蟻金服及其關(guān)聯(lián)方合作、入股
公司公告：1）與螞蟻金服及其關(guān)聯(lián)方上海云鑫將圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”合作。2）周煒等擬以 12.95 元/股轉(zhuǎn)讓衛(wèi)寧健康 5%股權(quán)予上海云鑫。3）上海云鑫擬出資 1.9 億元對衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)增資。交易后，持有其 30%股權(quán)。
預(yù)計2018-2020 年 EPS 分別為 0.21 元/股、0.27 元/股及 0.36 元/股
考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場地位、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局與資源整合能力，給予“買入”評級。公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)基于中性偏謹(jǐn)慎假設(shè)預(yù)計仍然較小。
風(fēng)險提示
政策推進(jìn)和細(xì)則實施力度有不確定性；商保、社保和衛(wèi)生體系的協(xié)作推進(jìn)涉及面較廣，協(xié)調(diào)和投入存在不確定性；創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括云醫(yī)、云藥等業(yè)務(wù)增長提速和價值實現(xiàn)的節(jié)奏；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在醫(yī)、藥險等行內(nèi)的滲透不及預(yù)期的風(fēng)險。
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