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公司在2017年實(shí)現(xiàn)收入12.04億元，同比增長(zhǎng)26.12%；扣非同口徑下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)30.02%。分業(yè)務(wù)看，高毛利軟件業(yè)務(wù)與技術(shù)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)19.42%與10.99%，低毛利硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)53.39%。整體看公司毛利率小幅提升，盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。 
    醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)服務(wù)半徑布局全國(guó)，龍頭地位日趨明確。截至2017年年底，公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍及全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過(guò)5,000多家，其中三級(jí)醫(yī)院超過(guò)200家。而在創(chuàng)新業(yè)務(wù)端，公司的的"納里健康"云平臺(tái)業(yè)務(wù)覆蓋至全國(guó)24個(gè)省、直轄市及自治區(qū)，對(duì)接醫(yī)療機(jī)構(gòu)超過(guò)1,500家，連接20多萬(wàn)名醫(yī)生和350多萬(wàn)名患者，服務(wù)患者超1,000萬(wàn)人次。綜合來(lái)看，公司在2017年研發(fā)投入達(dá)2.42億元，同比提升近88%，在保證盈利相對(duì)成長(zhǎng)穩(wěn)定下，公司全面深化傳統(tǒng)信息化業(yè)務(wù)與云業(yè)務(wù)技術(shù)儲(chǔ)備，進(jìn)一步在技術(shù)層面明確行業(yè)龍頭地位。 
    創(chuàng)新商業(yè)模式初具服務(wù)規(guī)模，2018年有望取得新突破。2017年，公司的"云藥"累計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)控盤保費(fèi)達(dá)25億元，自有藥房60多家，合作藥房60,000多家，用戶分布于全國(guó)30個(gè)省市，平臺(tái)整體交易額達(dá)2.5億元，銷售增長(zhǎng)率超過(guò)100%；而同期"云險(xiǎn)"以醫(yī)療支付為主線，構(gòu)建統(tǒng)一支付平臺(tái)以及保險(xiǎn)風(fēng)控體系為核心，在600多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)完成支付設(shè)備投放，完成交易金額29億元，交易筆數(shù)超過(guò)1,800萬(wàn)筆。整體看，創(chuàng)新云業(yè)務(wù)有望在2018年初步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡可能。 
    2018年Q1迎來(lái)明確高增長(zhǎng)。公司2018年Q1收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)22.93%，盈利實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)50.04%，我們認(rèn)為行業(yè)需求向好與大客戶訂單支持是公司內(nèi)生發(fā)力成長(zhǎng)的主要原因，中期看，在政策驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)療信息化行業(yè)有望保持30%的需求成長(zhǎng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期；定增項(xiàng)目落地不及預(yù)期；收單業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2018-2019年的盈利預(yù)測(cè)0.20/0.24元，新增2020年盈利預(yù)測(cè)0.30元，對(duì)應(yīng)PE為69/56/45倍。公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域?qū)I(yè)實(shí)力明確領(lǐng)先，收入規(guī)模與技術(shù)實(shí)力龍頭地位明確?？紤]到公司近期漲幅較大，下調(diào)至"增持"評(píng)級(jí)。