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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論：
    喜迎“螞蟻”全面攜手健康醫(yī)療主業(yè)，深入綁定長期合作。本次股權(quán)合作，螞蟻金服全資子公司在一二級(jí)市場全面和公司達(dá)成深入合作，在一級(jí)市場，入主公司全資子公司——衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)30%股權(quán)，面向業(yè)務(wù)方向涵蓋醫(yī)療云全部業(yè)務(wù)；在二級(jí)市場，以12.95 元/股價(jià)格直接戰(zhàn)略持股至公司比例至5.05%，對(duì)應(yīng)公司估值達(dá)210 億。我們認(rèn)為，公司與螞蟻金服的一二級(jí)合作短期將在中大型醫(yī)院推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)與處方外流的工作中取得商業(yè)突破，長期看，公司的專業(yè)化本地服務(wù)與云化服務(wù)產(chǎn)品將全面助力螞蟻金服在醫(yī)療場景的C 端服務(wù)接口落地。
    專業(yè)醫(yī)療信息化龍頭地位明確，創(chuàng)攜手阿里全面布局醫(yī)療“互聯(lián)網(wǎng)+”。截至2017 年年底，公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍及全國31 個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過5,000 多家，其中三級(jí)醫(yī)院超過200 家。而在創(chuàng)新業(yè)務(wù)端，衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)旗下布局醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)聯(lián)體的“納里健康”云平臺(tái)業(yè)務(wù)覆蓋至全國24 個(gè)省、直轄市及自治區(qū)，對(duì)接醫(yī)療機(jī)構(gòu)超過1,500家，連接20 多萬名醫(yī)生和350 多萬名患者，服務(wù)患者超1,000 萬人次。其“互聯(lián)網(wǎng)+支付”業(yè)務(wù)，在2017 年實(shí)現(xiàn)上海、貴州、安徽、江蘇、重慶、廣西、四川、廣東、湖北、天津等地600 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)投放支付設(shè)備9,000多臺(tái)，交易金額29 億元，交易筆數(shù)超過1,800 萬筆。在互聯(lián)網(wǎng)+政策的支持下，我們判斷2018 年業(yè)務(wù)增速有望實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，且云藥業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)初步盈利，云醫(yī)云險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式規(guī)?；l(fā)展。
    Q1 主業(yè)增長趨勢有望延續(xù)。公司2018 年Q1 收入實(shí)現(xiàn)增長22.93%，盈利實(shí)現(xiàn)增長50.04%；考慮到行業(yè)的整體季節(jié)性，我們認(rèn)為行業(yè)下半年的整體需求在政策帶動(dòng)下有望進(jìn)一步提升，公司有望維持25%-30%的主業(yè)增速。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合不達(dá)預(yù)期；定增項(xiàng)目落地不及預(yù)期；收單業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2018-2020 年的盈利預(yù)測0.20/0.24/0.30 元，對(duì)應(yīng)PE 為69/56/45 倍。公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域?qū)I(yè)實(shí)力明顯領(lǐng)先，收入規(guī)模與技術(shù)實(shí)力龍頭地位明確。對(duì)于公司估值，考慮到潛在的互聯(lián)網(wǎng)公司股權(quán)的持續(xù)稀釋可能，假設(shè)公司最終持股51%，結(jié)合210億現(xiàn)有整體估值水平，保守看云化業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)中期市值107 億，傳統(tǒng)信息業(yè)務(wù)給予40X 估值，對(duì)應(yīng)盈利空間3.5 億；整體目標(biāo)市值247 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.28 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。