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2018H1 公司變速操縱器業(yè)務(wù)收入同比增長 29.9%，2）2018H1公司電子油門踏板業(yè)務(wù)收入同比增長 24.0%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長勢(shì)頭，后續(xù)隨著批量供應(yīng)上汽乘用車等優(yōu)質(zhì)客戶，穩(wěn)定訂單保障收入穩(wěn)健增長。3）2018H1 汽車?yán)鳂I(yè)務(wù)收入同比增長 23.5%，公司拉索業(yè)務(wù)主要客戶為南北大眾、上汽通用五菱、吉利、比亞迪等，優(yōu)質(zhì)客戶為拉索業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長提供強(qiáng)有力支撐。
    毛利率略有下滑，控費(fèi)能力優(yōu)異，盈利能力穩(wěn)中有升
    公司 2018H1 毛利率 33.4%，較去年同期小幅下滑 0.08pct，毛利率下滑主要受原材料價(jià)格波動(dòng)影響。公司控費(fèi)能力優(yōu)異，2018H1 三費(fèi)率合計(jì) 9.8%，較 2017H1 下降 1.07pct，其中管理費(fèi)用率 6.0%（-0.54pct），銷售費(fèi)用率 3.8%（-0.48pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率 0.0%（-0.05 pct）。公司 2018H1凈利率 21.4%，較 2017H1 提升 0.98pct，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，導(dǎo)致本期凈利潤增速明顯高于營收增速。我們認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下公司產(chǎn)品“量價(jià)齊升”，毛利率有望上行，疊加控費(fèi)能力優(yōu)異，公司盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
    客戶拓展順利，長期增長可持續(xù)
    公司變速操縱器已開始批量供應(yīng)比亞迪汽車，并相繼取得長安歐尚、長城汽車和觀致汽車配套資格；電子變速操縱器已取得多家主機(jī)廠的配套資格，未來放量可期；電子油門踏板開始批量供貨上汽乘用車，后續(xù)訂單飽滿；汽車?yán)鳂I(yè)務(wù)客戶穩(wěn)定，增長穩(wěn)健。公司客戶拓展順利，在手訂單飽滿，長期增長可持續(xù)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議   
    預(yù)計(jì)公司 2018～2020 年 EPS 分別為 1.33 元、1.72 元、2.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為 13.7 倍、10.7 倍、8.4 倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。   
    風(fēng) 險(xiǎn) 提 示:國內(nèi)汽車市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期；公司客戶拓展不及預(yù)期。