>> 海通證券-寧波高發(fā)(603788)公司跟蹤報告-主要客戶銷量穩(wěn)定,二季度值得期待-180620
| 上傳日期： |
2018/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杜威，王猛，謝亞彤 |
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主要客戶18Q2銷量增速預(yù)計好于18Q1增速，我們預(yù)計公司二季度收入保持穩(wěn)定增長。根據(jù)主要客戶上汽通用五菱和吉利汽車的銷量公告，2018年Q1，上汽通用五菱和吉利汽車的銷量分別同比增長2%和39%，而2018年4-5月，二者同比增速分別為3%和53%，考慮6月份是整車廠半年度銷量目標(biāo)沖刺月份，預(yù)計銷量會保持穩(wěn)定增長。因此，我們預(yù)計公司二季度收入將保持穩(wěn)定增長。
新客戶開發(fā)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、新產(chǎn)品拓展保障增長的持續(xù)性。根據(jù)公司2017年報，公司計劃在2018 年營業(yè)收入同比增長15%-30%，同時將努力控制期間費用上升幅度低于營業(yè)收入的增長幅度，實現(xiàn)凈利潤同步增長。我們認為，公司的增長動力主要源于三方面：（1）現(xiàn)有客戶鞏固和新客戶的拓展。公司將加強上汽通用五菱、吉利汽車、大眾汽車等重點客戶維護，并進一步開拓新客戶，公司已成功取得比亞迪汽車和長安歐尚汽車事業(yè)部的配套資格；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級仍在持續(xù)，由于自動變速器仍處于快速普及期，公司的自動檔位操縱器業(yè)務(wù)仍在加速爆發(fā)；（3）公司新產(chǎn)品開始提供增量。①2017年電子換擋器產(chǎn)品開發(fā)進展順利，初步實現(xiàn)了批量供貨，累計已實現(xiàn)銷售兩萬多臺，目前已成功配套上汽通用五菱、長豐獵豹、眾泰汽車等整車廠的新能源車型，并將配套比亞迪、威馬等新能源汽車。②汽車CAN總線控制系統(tǒng)項目按計劃推進，已成功實現(xiàn)卡車CAN組合儀表的市場拓展，開始配套陜重汽、中國重汽等主流卡車客戶。
盈利預(yù)測與投資建議。自主向上合資向下中國零部件優(yōu)質(zhì)龍頭加速崛起，公司作為高成長、低估值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的性價比愈發(fā)凸顯。我們預(yù)計，2018-2020年歸母凈利潤為3.20億元、4.02億元、5.33億元，EPS分別為1.39元、1.75元、2.31元，對應(yīng)2018年6月19日收盤價PE分別為17/14/10倍。參考可比標(biāo)的，2018-2019年可比公司平均動態(tài)PE為23/18倍，相比較而言，公司估值處于較低水平。維持公司2018年動態(tài)PE平均26倍，目標(biāo)價為36.21元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示。新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；主要客戶銷量不及預(yù)期；產(chǎn)品質(zhì)量問題。
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