>> 中銀國際-招商證券（600999）市場低迷拖累業(yè)績，資管結(jié)構(gòu)改善貢獻增加-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大?。?/td>
| 561KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王維逸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2）經(jīng)紀、資管、投行、信用、自營業(yè)務(wù)收入占比分別為39%、13%、12%、11%、10%。其中經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比大幅提升7個百分點，收入占比被動拉升。資管業(yè)務(wù)收入占比上升3個百分點，成為第二大收入來源。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：上半年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比增長0.64%，公司市占率雖小幅下滑至3.91%，但是得益于公司將經(jīng)紀業(yè)務(wù)與財富管理有機融合實行差別化營銷策略，傭金率穩(wěn)步上升至0.041%。資管業(yè)務(wù)收入同比大幅上漲12.74%，表現(xiàn)最為亮眼。資管總規(guī)模雖下滑9.29%，但是主動管理集合資管計劃占比由6.18%提升至7.67%，上半年平均費率高達0.81%，遠高于定向資管的0.02%。
投行、信用與自營業(yè)務(wù)收入下滑超四成。上半年投行、信用與自營業(yè)務(wù)收入同比分別下滑42.49%、44.95%、43.23%。投行業(yè)務(wù)方面，股債承銷規(guī)模與IPO市占率分別下滑至5.91%與3.07%。信用業(yè)務(wù)方面，兩融業(yè)務(wù)收入與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)收入分別同比增長5.96%、64.96%，但是利息支出同比大幅增加44.62%，致使利息凈收入大幅下滑。自營業(yè)務(wù)方面，受上半年股市低迷的影響，股票浮虧直接造成公允價值變動損失超過10億元。
PB業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴張，助公司搶占機構(gòu)業(yè)務(wù)先機。公司在證券行業(yè)內(nèi)率先開展主券商業(yè)務(wù)，不斷發(fā)揮主券商服務(wù)鏈條“銷售+托管+研究+PB 系統(tǒng)+資金”的優(yōu)勢，為主券商客戶提供高品質(zhì)的綜合金融服務(wù)。至二季度末，公司主券商交易類證券資產(chǎn)規(guī)模 2,068 億元，較年初增長13.3%，主券商股基交易量同比增長48.9%。機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)是未來證券業(yè)的增量板塊，公司擁有先發(fā)優(yōu)勢，把握發(fā)展先機。
評級面臨的主要風險
政策出臺對行業(yè)的影響超預(yù)期；市場波動對行業(yè)業(yè)績、估值的雙重影響。
估值
由于公司業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，我們將2018-2020年歸母凈利潤預(yù)測由55.09、62.13、67.28下調(diào)至45.95、59.05、66.70億元，維持增持評級。
|
|
