>> 銀河證券-億帆醫(yī)藥（002019）泛酸鈣拖累業(yè)績，部分核心藥品高增長初見端倪-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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作者： |
李平祝，王曉琦 |
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實現(xiàn)EPS 0.45元。其中2018年第二季度，公司實現(xiàn)營收10.73億元，同比增長8.29%；歸母凈利2.14億元，同比降低23.85%；扣非歸母凈利2.03億元，同比降低20.93%，EPS 0.18元。10派3。
費用方面，營業(yè)成本同比增加38.90%，主要系銷量增加及原材料成本上漲所致；管理費用同比增長31.28%，主要系研發(fā)費用、職工薪酬及中介費等增加所致；研發(fā)投入2.02億元，同比增加127.92%，主要系F-627、F-652、血液腫瘤產(chǎn)品開發(fā)、復方黃黛片新增適應癥，以及原料藥和高分子材料產(chǎn)品優(yōu)化創(chuàng)新所致；銷售費用同比增長18.60%；無形資產(chǎn)較期初增加3564.72萬元，主要系購買胰島素全球代理權及軟件所致；匯兌損益1803.63萬元；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.90億元，同比增長82.62%，主要系收入增長及回款增加所致。
公司公告，全資子公司寧波億帆擬以其持有的健能隆生物63.10%股權，對全資公司香港億帆進行增資，完成后香港億帆將持有健能隆63.10%股權。
公司發(fā)布前三季度業(yè)績預告，預計18年1-9月實現(xiàn)歸母凈利6.14億元至8.77億元，同比變化-30%至0%，主要系B5產(chǎn)品價格自18Q2以來較去年同期下降幅度較大所致。
2．我們的分析與判斷
（一）18Q2業(yè)績下滑，主要系泛酸鈣價格跳水所致
上半年業(yè)績增速放緩，主要系泛酸鈣價格跳水使得18Q2業(yè)績下滑所致。18H1公司營業(yè)收入23.25億元，+25.24%；歸母凈利5.40億元，+12.20%；扣非歸母凈利5.19億元，+18.62%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.9億元，+82.62%。其中，18Q2實現(xiàn)營收10.73億元（+8.29%），歸母凈利2.14億元（-23.85%），扣非歸母凈利2.03億元（-20.93%），我們認為Q2業(yè)績下滑主要系泛酸鈣價格大幅跳水，降至近年最低水平所致。同時，費用端整體控制較好，銷售費用率10.21%（-0.57pp），管理費用率8.66%（+0.40pp），財務費用率1.50%（-0.62pp）。
按子公司來看，18H1杭州鑫富實現(xiàn)收入8.66億元（+5.29%），營業(yè)利潤4.96億元（+4.95%），凈利潤4.25億元（+19.46%）。億帆生物實現(xiàn)收入12.42億元（+32.38%），營業(yè)利潤1.77億元（+15.58%），凈利潤1.35億元（-5.77%）。健能隆虧損4797.88萬元。
按業(yè)務拆分來看，醫(yī)藥業(yè)務實現(xiàn)營收13.47億元，同比增長34.69%；原料藥業(yè)務實現(xiàn)營收8.32億元，同比增長7.98%；高分子實現(xiàn)營收1.47億元，同比增長69.67%。
研發(fā)投入持續(xù)加大，2018年1-6月累計研發(fā)投入2.02億元（+127.92%），占營業(yè)收入的比例為8.69%。在研產(chǎn)品中，除健能隆各產(chǎn)品研發(fā)有序推進外，公司啟動5個頭孢類產(chǎn)品的一致性評價準備工作，為公司未來藥品制劑增長提供保障。目前公司正在研發(fā)的項目共計68個，其中生物創(chuàng)新藥12個、化藥39個、中藥12個，原料藥（維生素）5個。
（二）醫(yī)藥業(yè)務整體穩(wěn)步增長，部分核心產(chǎn)品初顯放量趨勢
報告期內(nèi)公司醫(yī)藥業(yè)務合計營收13.47億元，同比增長34.69%，毛利率35.59%（-4.21pp）。分開來看，醫(yī)藥產(chǎn)品實現(xiàn)營收7.04億元（-21.84%），毛利率44.37%（+3pp）；醫(yī)藥服務實現(xiàn)營收6.43億元（+545.48%），毛利率25.98%（+0.43pp）。醫(yī)藥產(chǎn)品和醫(yī)藥服務收入增速變化較大主要系受兩票制影響，頭孢他啶、吡拉西坦等代理品種的業(yè)務類別由醫(yī)藥產(chǎn)品變更為醫(yī)藥服務：即18H1隨著兩票制在全國約29個省份的全面鋪開，公司與合作企業(yè)的合作模式發(fā)生變化，合作企業(yè)就合作產(chǎn)品提供市場管理及營銷推廣服務，公司利用自身經(jīng)驗及資源優(yōu)勢，負責合作產(chǎn)品的產(chǎn)品定位、品牌打造、市場營銷及商務體系建設等，并從中通過收取市場推廣服務費等方式獲取收益。
部分核心產(chǎn)品已初顯放量趨勢，其他絕大部分產(chǎn)品繼續(xù)推進文號轉移、價格維護及市場準入工作，為后續(xù)放量奠定基礎。報告期內(nèi)公司圍繞縮宮素鼻噴、皮敏消膠囊、小兒金翹顆粒、復方黃黛片等30個核心獨家產(chǎn)品制定"531"核心產(chǎn)品培育計劃，并完成藥品批準文號異地轉移的收尾工作：婦陰康洗劑文號轉移至宿州億帆；完成依美斯汀緩釋膠囊按技術轉移路線轉移至四川德峰的現(xiàn)場核查；沈陽澳華產(chǎn)品文號整體轉移至四川德峰，完成皮敏消膠囊內(nèi)部委托加工現(xiàn)場核查；啟動小兒金翹顆粒等產(chǎn)品的內(nèi)部委托加工及坤寧顆粒的文號異地轉移，為后續(xù)產(chǎn)能需求奠定基礎。因此，依美斯汀、坤寧顆粒、疤痕止癢乳膏等絕大部分核心產(chǎn)品因文號轉移、價格及市場準入等因素不能正常銷售，無法集中發(fā)力上量。但其他部分核心產(chǎn)品的放量趨勢初顯，復方黃黛、乳果糖、縮宮素鼻噴、除濕止癢、長春西汀和川芎嗪等銷售同比增長超過100%。
（三）健能隆研發(fā)有序推進，股權擬注入香港億帆
F-627 美國第二個III期臨床受試者入組順利，國內(nèi)III
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