>> 國海證券-峨眉山A（000888）事件點評：客流同比增7％，費用控制帶動業(yè)績增長-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周玉華 |
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投資要點：
主業(yè)各板塊經(jīng)營穩(wěn)健。具體看，游山票、索道和賓館業(yè)務分別貢獻公司上半年營收的44.5%、27.3%和17.5%比重，貢獻公司上半年毛利的31.4%、49.7%和8.8%比重。其中，游山門票實現(xiàn)收入2.3 億元，同比增8.7%，毛利率同比降8.8PCT 至28.1%；、索道業(yè)務實現(xiàn)收入1.4 億元，同比增4.2%，毛利率同比降5.7PCT 至72.7%；賓館業(yè)務實現(xiàn)收入9167 萬元，同比降2.3%，毛利率同比增8.9PCT 至20.1%。公司上半年整體毛利率同比降2PCT至39.9%.整體看，三大板塊業(yè)務發(fā)展有條不紊，業(yè)務增長較穩(wěn)健。
上半年游客同比增7.1%。公司景區(qū)上半年累計接待游客160 萬人次，同比增7.1%（2017 年上半年公司游客接待量為149.5 萬人次，同比增5.8%）。我們分析主要受益于高鐵通車及公司加大營銷推廣等因素。西成高鐵于2017 年底通車，將西安至成都的行程由11 小時縮短為4 小時。西成高鐵是國家八縱八橫高鐵規(guī)劃網(wǎng)“京昆通道”的重要組成部分，并與成綿樂城際鐵路相連，通車后較大程度改善了公司景區(qū)交通條件，增強游客便捷性。此外，公司創(chuàng)新營銷思路和營銷舉措，強化網(wǎng)絡(luò)營銷，通過自媒體、新媒體、多媒體等渠道，不斷挖掘新亮點，以吸引更多游客和擴大影響力。
費用控制嚴格帶動公司業(yè)績增長。自新董事長上任以來，公司深化改革轉(zhuǎn)型，實施績效考核管理，對下屬企業(yè)經(jīng)營指標、管理服務、經(jīng)營管理創(chuàng)新等方面進行嚴格考核，以促進經(jīng)營效率提升。公司上半年年期間費用率同比降5.3PCT 至21.2%。其中銷售費用同比降2.6PCT 至4.6%，管理費用率同比降2.3PCT 至16.3%，財務費用了同比降0.36PCT 至0.35%。費用控制明顯，對公司業(yè)績增長起到重要帶動作用。
盈利預測和投資評級：根據(jù)四川省發(fā)改委官網(wǎng)公告，公司旺季門票價格將于9 月20 日起由185 元降低至160 元，淡季維持不變，門票降價靴子終落地。根據(jù)我們測算，門票下調(diào)對公司業(yè)績影響有限。公司受益于西成高鐵開通客流得到提升，新董事長上任以來不斷深化考核，費用控制能力明顯提升。長期看，其稀缺資源屬性凸顯。預計公司2018 和2019 年EPS分別為0.45 元和0.5 元，對應的PE 分別為16 倍和14 倍，維持“增持”
評級。
風險提示：安全事故；突發(fā)事件；天氣因素；交通改善低預期；國企改革低于預期；門票下調(diào)影響超出預期
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