>> 東方證券-中文傳媒（600373）傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長，游戲業(yè)務下半年有望改善-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大?。?/td>
| 409KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧文慧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)健增長，紙張漲價壓力下毛利率仍有小幅提升。2018上半年，公司出版發(fā)行業(yè)務共實現(xiàn)營業(yè)收入30.6 億元，同比增長3.5%，毛利率30.9%，同比上升0.36pct。其中Q2 單季度實現(xiàn)營收14 億元，同比小幅下降0.19%。分業(yè)務看，2018 上半年出版業(yè)務營收13.1 億元，同比增長0.2%，毛利率為21.7%，基本維持不變。發(fā)行業(yè)務營收17.5 億元，同比增長6.2%，毛利率為37.9%，同比提升0.3pct。
游戲業(yè)務收入下滑但利潤持續(xù)釋放，下半年推出新品有望引來改善。2018上半年公司游戲業(yè)務營收17.5 億元，同比下降17.1%，主要原因是上線已四年的游戲產(chǎn)品《列王的紛爭》進入成熟期，2018 年上半年月充值流水1.76億元，同比下滑34%。同時，上半年游戲業(yè)務推廣營銷費用1.35 億元，占收入的7.7%，較去年同期減少12.6pct。公司游戲業(yè)務毛利率65.7%，同比提高2.2pct。銷售費用減少助推利潤釋放，2018H1 智明星通實現(xiàn)凈利潤4.07億元，同比增長24.5%。《使命召喚》、《戀與制作人》等多款公司長期儲備的優(yōu)質(zhì)IP 游戲有望在下半年推出，或誕生新的爆款產(chǎn)品。
智明星通6 月正式掛牌新三板，進一步提升公司的治理結構與管理水平，同時，公司作為MSCI 新興市場指數(shù)成分股，有望獲得國內(nèi)外機構更多資金配置，新加坡政府投資公司GIC Private Limited 新進成為公司第十大股東，持股占比0.44%。
財務預測與投資建議
受圖書行業(yè)增速放緩及新品游戲上線延后影響，下調(diào)公司2018-2020 年EPS至1.17、1.32 和1.43 元（原預測分別為1.24、1.48、1.66 元），給予出版業(yè)務14 倍PE，游戲業(yè)務14 倍PE，目標價16.36 元，維持“買入”評級。
風險提示
游戲業(yè)務收入不達預期，期間費用率大幅上升，管理團隊及技術人才流失
|
|
