>> 華泰證券-上港集團(600018)業(yè)績符合預(yù)期，投資收益貢獻顯著-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰 |
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其中，來自中國郵儲銀行投資收益貢獻約占公司凈利潤的36.9%。我們維持對公司盈利預(yù)測不變（2018/2019/2020E EPS 分別為0.53/0.60/0.66元）。然而，基于對板塊中性預(yù)期及國內(nèi)外經(jīng)濟增長不確定性增加，我們認(rèn)為估值存在下行壓力。我們下調(diào)對公司PE 估值倍數(shù)，基于13.5x-16.2x2018E PE，給予目標(biāo)價7.13-8.54 元，維持“買入”評級。
集裝箱業(yè)務(wù)增速向好，散雜貨業(yè)務(wù)縮減
2018 年上半年，公司母港完成集裝箱吞吐量2,051 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長4.6%；完成貨物吞吐量2.8 億噸，同比下降0.6%，其中散雜貨吞吐量0.76億噸，同比下降 9.3%。國際經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇支撐集裝箱業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，而環(huán)保政策發(fā)力造成公司煤炭接卸量縮減，因此散貨吞吐量下降。港口裝卸費率下調(diào)對公司集裝箱業(yè)務(wù)毛利率帶來負(fù)面影響。2018 年上半年，公司集裝箱板塊業(yè)務(wù)毛利率為54.6%，同比下降2.4 個百分點。其余板塊業(yè)務(wù)毛利率相對平穩(wěn)。
世界第一大港輻射全球，集中度提升中獲益
2018 上半年公司母港集裝箱吞吐量繼續(xù)保持世界第一。上海港地理位置優(yōu)越，地處長江經(jīng)濟帶，是與海上絲綢之路實現(xiàn)江海聯(lián)運的重要節(jié)點，并且成為東北亞經(jīng)濟腹地的主樞紐港。隨著上海國際航運中心的建設(shè)，我們認(rèn)為上海港將進一步受益貿(mào)易往來。另外，全球碼頭運營商頻繁并購搶占市場份額，行業(yè)集中度進一步提高，大型集裝箱港口優(yōu)勢將進一步彰顯。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來業(yè)績看點
公司披露在報告期內(nèi)上海長灘項目，軍工路項目，海門路55 號項目正在建設(shè)中。其中上海長灘項目已完成計劃的62%，報告期內(nèi)實現(xiàn)收益1.4 億；軍工路項目完成計劃的53%，海門路55 號項目完成計劃的80%，報告期內(nèi)均未產(chǎn)生收益。我們認(rèn)為公司地產(chǎn)項目位于上海優(yōu)質(zhì)地段，伴隨項目進度逐步完成并銷售，預(yù)期未來將陸續(xù)實現(xiàn)收益。
下調(diào)目標(biāo)價至7.13-8.54 元，維持“買入”評級
基于對港口板塊中性的預(yù)期及國內(nèi)外宏觀因素不確定性增加，我們維持盈利預(yù)測不變，但下調(diào)對公司PE 估值倍數(shù)，我們基于13.5x-16.2x 2018E PE（公司歷史三年平均PE-1 個標(biāo)準(zhǔn)差，前值采用16.5x-17.0x 2018E PE)，給予目標(biāo)價7.13-8.54 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）中美貿(mào)易沖突加劇；2）吞吐量增長不及預(yù)期；3）房地產(chǎn)項目推進不及預(yù)期。
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