>> 東興證券-萬和電氣（002543）2018半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：多渠道拓展成效顯著熱水產(chǎn)品引領(lǐng)下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-180828
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.77億元，同比減少29.27%。上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健符合預(yù)期。同時(shí)二季度凈利潤(rùn)達(dá)1.35億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)52.6%，二季度期間費(fèi)用率持續(xù)改善至16.87%，隨著持續(xù)優(yōu)化項(xiàng)目管控體系和優(yōu)化管理，大幅整合內(nèi)部資源，提高項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)效率，從而實(shí)現(xiàn)盈利能力進(jìn)一步增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2018年前三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為30,254.14 -39,880.45萬元，同比增速為10%-45%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。
上半年各主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)優(yōu)異，下半年生活熱水類產(chǎn)品將重點(diǎn)發(fā)力
上半年公司生活熱水及廚房電器兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分為18.03億元和18.02億元，同比增速各為30.93%和21.02%。其中核心產(chǎn)品燃?xì)鉄崴麂N售額同比增長(zhǎng)超21%，同時(shí)以電熱水器占據(jù)未鋪設(shè)天然氣地區(qū)市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)超59%。而下半年熱水器市場(chǎng)將持續(xù)發(fā)力，尤其9-12月間為熱水器類產(chǎn)品銷售主要月份。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線2016、2017年歷史數(shù)據(jù)，燃?xì)鉄崴?、電熱水器、壁掛爐市場(chǎng)在9-12月間銷量占比分為37.36%、38.98%和60.72%。下半年行業(yè)需求走高將拉動(dòng)公司生活熱水業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。同期大力發(fā)展產(chǎn)品強(qiáng)相關(guān)的廚房電器，對(duì)比2017年度廚房電器營(yíng)收為27.86億元，該主營(yíng)業(yè)務(wù)2018年增長(zhǎng)確定性較高。綜合判斷對(duì)公司下半年?duì)I收增速有較高期待。
多維渠道拓展成效顯著，外銷重心調(diào)整抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。
公司上半年多渠道廣度深度并進(jìn)，下沉渠道深化發(fā)掘需求。其中傳統(tǒng)渠道實(shí)現(xiàn)銷售額15.2億元，同比增長(zhǎng)34%,保持一級(jí)市場(chǎng)覆蓋率100%，二級(jí)市場(chǎng)超97%，同時(shí)針對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)普及需求及來自家電下鄉(xiāng)時(shí)期的更新潮需求，在三級(jí)到六級(jí)市場(chǎng)全面網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，上半年在下沉渠道完成946個(gè)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，加速對(duì)城鎮(zhèn)及農(nóng)村市場(chǎng)的滲透。同時(shí)公司線上商城店鋪同比增長(zhǎng)35%，銷量環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)200%。此外外銷部分出口重心向俄羅斯、南美、中東、東南亞等新興市場(chǎng)傾斜，其中在泰國(guó)、阿塞拜疆分別建立銷售體系，并計(jì)劃于俄羅斯設(shè)立全資子公司，從而發(fā)掘海外增長(zhǎng)點(diǎn)，提高出口抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有效實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)。
結(jié)論：
公司以燃熱第一品牌為基礎(chǔ)，實(shí)行熱水系統(tǒng)和廚房電器雙軸驅(qū)動(dòng)，上半年?duì)I收及盈利增速顯著。參照下半年熱水器市場(chǎng)普遍增速規(guī)律，對(duì)公司2018年兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)高增速有較高期待。同時(shí)公司積極開拓、調(diào)整多維渠道，搶占市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)，規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為81.04億元、97.55億元和114.81億元；每股收益分別為0.94元、1.18元和1.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為12X、10X和8X，首次給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年市場(chǎng)需求增速不及預(yù)期，國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期。
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