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    觀點(diǎn)：
    銷售價(jià)格及出貨量上漲為公司營收增加主要原因
    2018 年H1，公司營業(yè)收入同比增長36.24%，主要是由于產(chǎn)品銷售價(jià)格及出貨量較去年同期增加所致。其中，公司鋰精礦銷售收入較上年同期增加23.32%，毛利率提高3.29pct；鋰化合物及其衍生物銷售收入較上年同期增加44.40%，毛利率提高4.62pct。
    開拓優(yōu)勢貨源、重視技術(shù)創(chuàng)新，為公司綜合成本優(yōu)勢的根源
    報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為72.54%，同比增長3.9%，且公司近年毛利率都維持在70%左右，高于競爭對手約25pct，主要由于以下幾點(diǎn)原因：
    1） 公司為全球少數(shù)可以做到完全垂直業(yè)務(wù)整合的產(chǎn)商，鋰原料自給自足。公司通過控股泰利森，擁有格林布什鋰礦開采權(quán)，據(jù)Roskill 報(bào)告，該鋰礦為世界最大的硬巖鋰礦，擁有最高資源品味和最低化學(xué)級鋰精礦生產(chǎn)成本，從而保證了成本優(yōu)勢。未來，隨著SQM 交易的完成，公司原材料成本的優(yōu)勢會得到進(jìn)一步的提升、凸顯；
    2） 公司比較注重生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新，生產(chǎn)的自動化程度、工藝成熟度及產(chǎn)品穩(wěn)定性高于同業(yè)水平，降低了單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。
    以擴(kuò)大鋰精礦和鋰化合物及其衍生物業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略方向
    公司未來業(yè)務(wù)擴(kuò)展主要從鋰精礦和鋰化合物及其衍生物產(chǎn)品兩個(gè)方面。
    鋰精礦方面：
    1） 公司計(jì)劃通過在格林布什礦場擴(kuò)產(chǎn)以提高鋰精礦產(chǎn)能。泰利森目前正在建造第二座化學(xué)級鋰精礦生產(chǎn)工廠，預(yù)計(jì)2019 年年中達(dá)產(chǎn)后可將格林布什礦場的化學(xué)級鋰精礦年產(chǎn)量增加60 萬噸；
    2） 2018 年7 月24 日，公司董事會批準(zhǔn)建造第三座化學(xué)級鋰精礦生產(chǎn)工廠及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)2020年第四季度竣工并開始試生產(chǎn)，可將格林布什礦場的年產(chǎn)量進(jìn)一步提升至約195 萬噸，且將繼續(xù)擁有最低的化學(xué)級鋰精礦生產(chǎn)成本。
    鋰化合物及其衍生物方面：
    公司主要依托四川射洪、江蘇張家港和重慶銅梁生產(chǎn)基地提供碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰及金屬鋰產(chǎn)品等，2017 年年產(chǎn)能約3.48 萬噸（未折算成碳酸鋰當(dāng)量）。未來新增產(chǎn)能如下：
    1） 碳酸鋰業(yè)務(wù)：公司計(jì)劃在遂寧市安居區(qū)建造一座年產(chǎn)能為20,000 噸的碳酸鋰生產(chǎn)工廠；
    2） 氫氧化鋰業(yè)務(wù)：公司正在澳洲奎納納建造一座全自動化工廠用于生產(chǎn)電池級氫氧化鋰，在全部竣工及營運(yùn)后其年產(chǎn)能達(dá)48,000 噸。
    隨著以上新增產(chǎn)能逐步釋放，公司盈利能力定會有進(jìn)一步提升。
    結(jié)論：
    公司為全球第二大、亞洲最大鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商，在貨源及生產(chǎn)技術(shù)上有顯著優(yōu)勢，保證了產(chǎn)品技術(shù)及成本方面的競爭力?；趯ξ磥硇履茉雌囀袌龅目春茫驹阡嚲V和鋰化合物及其衍生物方面都有明確的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，隨著新增產(chǎn)能的釋放，公司盈利能力會有進(jìn)一步的提升。預(yù)計(jì)公司2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為66.61億元、81.24億元和99.22億元，歸母凈利潤分別為26.12億元、31.69億元和38.70億元，EPS分別為2.29元、2.77元和3.39元，對應(yīng)PE分別為16.96倍、13.98倍和11.45倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增速不及預(yù)期，鋰產(chǎn)品價(jià)格波動超出預(yù)期。