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    2Q盈利能力提升，預(yù)收款增長良好  
    單季度來看，2Q營業(yè)收入50.05億元，同比增長27%，增速同比提升9.4 pct，環(huán)比提升1.32 pct；凈利潤15.29億元，同比增長31.58%，增速同比提升10.9 pct，環(huán)比提升4.6pct；毛利率65.23%，同比增加7.91 pct；凈利潤率30.55%，同比增加1.06 pct。 
    截至6月末，預(yù)收款余額20.58億元，同比增加5.95億元，環(huán)比增加5.90億元。 
    計(jì)稅調(diào)整毛利率提升  
    1H白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入139.38億元，同比增長24.92%，毛利率73.61%，同比提升12.84 pct。毛利率提升主要是自2017年9月1日起白酒生產(chǎn)方式由委托加工方式改為由白酒生產(chǎn)企業(yè)自行生產(chǎn)，消費(fèi)稅的核算方式由委托加工計(jì)入白酒生產(chǎn)成本，改為由白酒生產(chǎn)企業(yè)自行生產(chǎn)銷售計(jì)入稅金及附加。 
    此外，自2017年5月1日起，白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定比例由50%至70%統(tǒng)一調(diào)整為60%，從價(jià)計(jì)征的白酒消費(fèi)稅計(jì)稅價(jià)格自2017年5月1日起由組成計(jì)稅價(jià)格改為按照最終一級(jí)銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格核定消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格。公司1H發(fā)生消費(fèi)稅16.93億元，同比增加186倍。 
    盈利預(yù)測  
    目前海天夢(mèng)系列銷售占比已達(dá)70%以上增速上，夢(mèng)之藍(lán)高增長，規(guī)模與海之藍(lán)相當(dāng)。預(yù)計(jì)今年夢(mèng)之藍(lán)在銷售規(guī)模上將完成對(duì)海之藍(lán)的超越，高端品類占比提升持續(xù)增強(qiáng)公司盈利能力。預(yù)計(jì)18-19年，營業(yè)收入243.57、284.02億元；歸母凈利潤81.22、95.58億元；EPS達(dá)到5.39、6.34。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 21x。維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    原材料價(jià)格波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，消費(fèi)增長放緩；行業(yè)政策變化；食品安全問題。