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主要是由于公司持續(xù)加大市場(chǎng)投入，貼式面膜以及水乳膏霜營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)33.71%、181.32%，上半年銷售費(fèi)用提升3.82個(gè)百分點(diǎn)至37.76%。公司收入規(guī)模增速持續(xù)超越行業(yè)，公司已抓住機(jī)遇成為國(guó)內(nèi)面膜領(lǐng)軍企業(yè)之一。 
    堅(jiān)定推進(jìn)多品牌全渠道多品類戰(zhàn)略 
    公司自有品牌方面，御泥坊品牌的市場(chǎng)地位、占有率得到進(jìn)一步的鞏固和提高，小迷糊品牌繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司代理品牌方面，成功簽約意大利時(shí)尚彩妝品牌KIKO及源自美國(guó)的自然時(shí)尚護(hù)發(fā)品牌OGX，成功獲得中國(guó)大陸地區(qū)線上獨(dú)家代理權(quán)，OGX海外旗艦店（天貓國(guó)際）于2018年4月10日開(kāi)業(yè)上線，KIKO海外旗艦店（天貓國(guó)際）于2018年6月6日開(kāi)業(yè)上線，未來(lái)公司將代理的芬蘭護(hù)膚品品牌Lumene。公司堅(jiān)持多渠道協(xié)同發(fā)展，積極開(kāi)拓具有競(jìng)爭(zhēng)力的電子商務(wù)平臺(tái)，比如云集。在深耕互聯(lián)網(wǎng)渠道的同時(shí)，公司也注重線下多渠道的發(fā)展，持續(xù)加大線下渠道投入，截至目前御泥坊品牌已成功入駐全國(guó)3000多家屈臣氏、400多家沃爾瑪、城市化妝品專營(yíng)店等，同時(shí)借助收購(gòu)阿芙精油持續(xù)補(bǔ)充線下渠道，阿芙精油在全國(guó)一二線城市商場(chǎng)內(nèi)擁有共計(jì)400多家專柜。     
    維持公司"增持"評(píng)級(jí) 
    考慮到公司已開(kāi)始推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程（水羊國(guó)際平臺(tái)），我們認(rèn)為公司未來(lái)有望成為全球化妝品集團(tuán)。預(yù)計(jì)公司2018年、2019年以及2020年?duì)I業(yè)收入分別為24.58、33.74以及42.77億元，同比增速分別為49.33%、37.23%以及26.77%，凈利潤(rùn)分別為1.93、2.81以及3.56億元，EPS分別為0.71、1.03以及1.31元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為42.07、28.95以及22.84倍。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)我黄奉愂杖胝急容^大；渠道拓展風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)力。