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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：盈利與資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，上調(diào)18/19/20年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為6.96%/9.76%/10.38%，對(duì)應(yīng)EPS  0.59(+3bp)/0.65(+6bp)/0.71元，BVPS  4.67/5.12/5.63  元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)6.17  /5.62  /5.09  倍PE，0.78/0.71/0.65  倍PB。給予18  年1.20  倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.60  元，上調(diào)至增持評(píng)級(jí)。
        最新認(rèn)識(shí)：資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)不變
        1.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)提速。18H  營(yíng)收同比增速加快(18Q1  YoY+5.0%)，主要由其他非息收入拉動(dòng)——18H1  同比增13%。其中，18Q2  單季投資收益增長(zhǎng)更快，環(huán)比增速30%，判斷與加大債券投資(環(huán)比+5.6%)相關(guān)。
        2.息差環(huán)比小幅收窄。18Q2  單季凈息差（期初期末口徑）為2.16%，環(huán)比降6bp。主要由于二季度新發(fā)二級(jí)資本債與加大同業(yè)CD  發(fā)行，致付息負(fù)債成本率上升較多：發(fā)行債券環(huán)比+15.4%，18H  平均利率為3.45%(存款利率1.34%)，使單季付息負(fù)債成本率(測(cè)算值)+4bp。
        3.資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。指標(biāo)全面向好：不良額不良率雙降，比率環(huán)比下降6bp  至1.62%；關(guān)注率較年初下降17bp  至3.10%，逾期額逾期率也雙降，比率較年初下降29bp  至1.80%，不良偏離度為72.6%的優(yōu)異水平。同時(shí)，撥備覆蓋率環(huán)比仍上升：+9.7pc  至248%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力為大行中最高。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。