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公司  2018H1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  40.83  億元（+16.61%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.78  億元（+10.83%），業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期?？紤]公司門店拓展節(jié)奏影響利潤(rùn)增速，下調(diào)2018-2020  年預(yù)測(cè)EPS  至1.39/1.69/2.08  元（原為1.48/1.83/2.23  元）。參考同類可比公司，給予2019  年P(guān)E36X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.84  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        拓展節(jié)奏影響利潤(rùn)增速。公司2018H1  扣非后歸母凈利潤(rùn)增速為10.83%，短期業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，預(yù)計(jì)主要系①2017H1  廣東尚未加強(qiáng)規(guī)范藥店中處方藥銷售，高基數(shù)下增速有所下降；②2018H1  公司新建門店數(shù)量增加，提升員工薪酬，導(dǎo)致銷售費(fèi)用明顯增加，影響利潤(rùn)增速。
        第二季度新建門店提速，下半年外延進(jìn)程有望加快。報(bào)告期內(nèi)公司凈增門店  449  家，其中，自建門店332  家，收購(gòu)門店117  家，關(guān)店30  家，門店總數(shù)達(dá)到3404  家。單季度來看，公司Q2  自建202  家，新建門店明顯提速。公司目前持有貨幣資金11.81  億元，從全年自建800  家，收購(gòu)300-400  家門店的拓展規(guī)劃來看，下半年外延進(jìn)程有望加快。
        有望受益兩廣零售政策，探索新零售布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。廣東4  月執(zhí)行藥店分級(jí)分類政策，并有望在2018  年底前放開藥店中慢病用藥醫(yī)保統(tǒng)籌。廣西梧州5  月初也對(duì)放開藥店中慢病用藥醫(yī)保統(tǒng)籌進(jìn)行征求意見，公司作為兩廣區(qū)域龍頭，有望率先受益于兩廣藥品零售政策。公司攜手微信支付聯(lián)合打造首家智慧藥房，通過積極探索藥品新零售模式布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：門店整合效果不及預(yù)期，外延拓展進(jìn)度不及預(yù)期。