久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

隨著Q3 資金面走向?qū)捤?，基建?xiàng)目投放對(duì)信貸需求的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)公司2018/19 年歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.97%和7.47%，EPS 分別為1.02/1.1 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19 年 PE 分別為6.8X/6.3X，PB 分別為 0.92X/0.83X，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
    核心觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凈利息收入同比增速下降4.81pcts
    2018H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3,399 億元，同比增長(zhǎng)6.09%，增速較Q1（同比+7.27%）小幅回落1.18pcts；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1,470 億元，同比增長(zhǎng)6.28%，較Q1（同比+5.43%）小幅提升0.85pct，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入2,395 億元，同比增長(zhǎng)9.93%（VSQ1：14.74%，下降4.81pcts）；實(shí)現(xiàn)非息收入1,004 億元，同比增長(zhǎng)-2.06%（VSQ1：-5.22%），其中手續(xù)費(fèi)凈收入690 億元，同比增長(zhǎng)1.26%（VSQ1：-2.16%）。
    凈息差基本保持穩(wěn)定，小幅下降1bp
    2018H1 凈利差2.20%，同比上升17bps，環(huán)比下降2bps；凈息差2.34%，同比上升20bps，環(huán)比下降1bp，好于市場(chǎng)預(yù)期。Q2 息差小幅下降主要是由于Q2 市場(chǎng)存款競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，負(fù)債端成本上行較快，同時(shí)資產(chǎn)端有效需求不足也在一定程度上約束了資產(chǎn)定價(jià)和息差的表現(xiàn)，隨著資金面逐步寬松，財(cái)政力度加大對(duì)需求有所支撐，預(yù)計(jì)Q3 壓力較小。
    Q2 小幅縮表，同業(yè)資產(chǎn)壓降同時(shí)加大債券配置；存款增長(zhǎng)壓力較大
    1、截止6 月底，公司資產(chǎn)總額228,052 億元，同比增長(zhǎng)5.13%，環(huán)比增長(zhǎng)-0.19%（VSQ1：3.27%），顯示Q2 資產(chǎn)規(guī)模小幅收縮，其中貸款總額130,685 億元，同比增長(zhǎng)7.08%，環(huán)比增長(zhǎng)2.26%（VSQ1：1.63%），增長(zhǎng)穩(wěn)中有升；此外同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模11,947 億元，環(huán)比下降10.2%；債券投資類資產(chǎn)52,458 億元，同比增長(zhǎng)3.98%（VSQ1：0.81%），配置力度有所加大。2、負(fù)債總額209,406 億元，同比增長(zhǎng)4.46%，環(huán)比增長(zhǎng)-0.26%（VSQ1：3.28%）；其中存款169,655 億元，同比增長(zhǎng)4.25%，環(huán)比增長(zhǎng)0.39%（VSQ1：3.27%），存款Q2 單季增長(zhǎng)壓力較大；應(yīng)付債券環(huán)比增長(zhǎng)11.92%。
    不良率延續(xù)下降趨勢(shì)，逾期貸款率小幅上行
    1、2018H1 不良貸款率1.48%，環(huán)比下降1bp，延續(xù)改善趨勢(shì)；不良貸款余額環(huán)比小幅回升24.04 億元至1987.54 億元，這與當(dāng)前監(jiān)管要求銀行業(yè)加速不良確認(rèn)，同時(shí)行業(yè)近期去杠桿、表外信用快速收縮產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露有所反彈的大趨勢(shì)保持一致，不過反彈幅度較小。2、2018H1 關(guān)注貸款率為2.82%，較17 年末下降0.01pcts；不過逾期貸款率為1.42%，較17 年末上升0.13pct；不良貸款/逾期90 天以上貸款剪刀差為152%（VS2017：171%），保持行業(yè)較高水平,但指標(biāo)有小幅惡化；我們測(cè)算加回核銷和轉(zhuǎn)出后的年化不良生成率為0.43%（VS2017:0.41%），基本保持穩(wěn)定。3、2018H1 撥備覆蓋率提升3.68pcts 至193.16%，處于可比同業(yè)較高水平。