>> 廣發(fā)證券-濰柴動力(000338)18年中報點評：上半年業(yè)績同比大增66%，有望持續(xù)受益重卡高端化-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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第2 季度公司毛利率為20.6%，同環(huán)比分別下降1.1pct、2.5pct，凈利率為7.7%，同環(huán)比分別上升2.4pct、1.2pct。上半年重卡銷量穩(wěn)定性超市場預(yù)期，公司費用率管控較好帶來公司業(yè)績大幅上升。
重卡景氣度超預(yù)期帶動公司發(fā)動機銷量增長，市場競爭力不斷增強
公司是國內(nèi)重卡發(fā)動機龍頭企業(yè)，根據(jù)公告，上半年公司共銷售重卡用發(fā)動機19.4 萬臺，同比增長8.9%，市場占有率28.9%，繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。控股子公司陜西重汽上半年銷售重卡8.4 萬輛，同比增長14.4%，市占率12.5%。我們認為治超標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一加速了重卡行業(yè)過剩保有量的出清，目前廠商+渠道庫存絕對值處于較低水平，未來行業(yè)銷量穩(wěn)定性或明顯好于11-15 年。此外，公司在下游重卡配套客戶方面有重大突破，未來市占率有望進一步提升。
重卡排量升級明顯提速，公司有望享受滲透率、市占率雙升的紅利
受益于高端化進程，公司重卡排量升級明顯提速。根據(jù)公告，上半年公司共銷售12/13L 發(fā)動機11.4 萬臺，同比增長12.9%，其中WP13 發(fā)動機銷售2.2 萬臺，同比增長6.7%，同時WP9H/WP10H 發(fā)動機銷售3.04萬臺，同比增長260.8%。大排量重卡滲透率的提升，將有助于公司提升重卡發(fā)動機總體市占率和盈利能力。
投資建議
公司作為重卡發(fā)動機領(lǐng)先企業(yè)，大排量重卡發(fā)動機滲透率提升將有利于提升公司盈利水平，目前公司估值反映了對未來的悲觀預(yù)期。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.0/1.1/1.2 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為7.8/7.2/6.8倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外市場經(jīng)營風(fēng)險。
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