>> 中信建投-奧佳華（002614）按摩椅業(yè)務(wù)快速放量，按摩行業(yè)成長邏輯持續(xù)驗證-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
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分季度看，2018Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.75 億元，同比增長30.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.16 億元，同比增長57.59%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.95 億元，同比增長47.78%。
公司業(yè)績基本符合預(yù)期。凈利潤增速偏高是受到非經(jīng)常性損益0.46 億元的影響（同比增長約188%），其中主要是獲得非流動資產(chǎn)處置損益0.59 億元。
我們的分析與判斷
策略重點倚向按摩椅，按摩椅業(yè)務(wù)實現(xiàn)放量高增長
中國按摩椅市場正處于起步階段，增長迅速，公司通過制定重點發(fā)展按摩椅業(yè)務(wù)的策略，國內(nèi)與國際市場，自主品牌與ODM業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長。
（1）分業(yè)務(wù)看：
保健按摩業(yè)務(wù)（按摩椅、按摩小電器）：2018H1 實現(xiàn)收入15.96億元，同比增長37.48%；其中全球按摩椅銷售額為9.09 億元，同比增長近80%，銷售量為17.41 萬臺，同比增長116%，
家用醫(yī)療業(yè)務(wù)（空氣凈化器、新風(fēng)機(jī)）：實現(xiàn)收入1.09 億元，同比減少1.53%；
健康環(huán)境業(yè)務(wù)（血壓計、血糖儀、血氧計）：實現(xiàn)收入2.60億元，同比減少3.22%。
（2）分地區(qū)看：
國內(nèi)市場：渠道品牌齊發(fā)力，國內(nèi)市場營收高增126.75%
2018H1，公司在國內(nèi)實現(xiàn)收入為5.20 億元，同比高增126.75%，占總營收比重達(dá)到24.19%，同比提高10.24pct。其中，按摩椅業(yè)務(wù)同比增長181%。
線下渠道：公司緊扣線下“直營抓服務(wù)、提店效；經(jīng)銷做下沉、拓門店”戰(zhàn)術(shù)，截至2018 年月末，奧佳華中國擁有554 家線下門店，其中直營門店104家，單店店效21萬元/月，店效比同比增66%；經(jīng)銷門店450家，店數(shù)同比增50%。
線上渠道：重視"打品牌、提份額"策略，以自主運(yùn)營團(tuán)隊為核心，不斷推出高性價比線上專供新品，推動品牌影響力擴(kuò)大，線上銷售額同比增長200%，凈利潤同比增長327%。
品牌推廣持續(xù)升級：2018年公司再度成為《中國好聲音》的官方合作伙伴，深度發(fā)揮《中國好聲音》IP影響力；同時公司再次將廣告投放于頂級綜藝平臺，并將產(chǎn)品植入熱播電影《西虹市首富》中，品牌曝光度和影響力逐步擴(kuò)大。
國際市場：自主品牌穩(wěn)步增長，ODM業(yè)務(wù)快速突破
2018H1，公司外銷營收為16.31億元，同比增長15.23%。其中，按摩椅業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.88億元，同比增長49%。自主品牌方面，主營按摩椅業(yè)務(wù)的國際品牌奧佳華"OGAWA"、臺灣"FUJI"和美國"COZZIA"三大品牌上半年銷售額同比平均增長27%，凈利潤比上年同期增長101%；ODM業(yè)務(wù)方面，2018年開始重點進(jìn)行韓國、美國、印尼及中東等國際按摩椅市場的開拓，上半年公司在韓國市場的按摩椅業(yè)務(wù)開始放量，銷售額同比增長293%。
奧佳華"OGAWA"：公司通過在香港、新加坡、馬來西亞等市場加強(qiáng)廣告投放和營銷力度，實現(xiàn)銷售額同比增長23%，截至2018年6月末，國際奧佳華擁有265家線下門店，直營門店單店店效30萬元/月，店效比上年同期增長25%；
臺灣"FUJI"：新一代沙發(fā)按摩椅-愛沙發(fā)繼續(xù)保持熱銷，占據(jù)沙發(fā)按摩椅系列產(chǎn)品60%以上的份額，有效帶動了"FUJI"實現(xiàn)24%的增長。
美國"COZZIA"：主推的御手溫感大師椅在傳統(tǒng)家居渠道及新開拓的亞裔渠道形成熱銷，上半年銷售比上年同期增長了44%。
毛利率小幅下降，期間費(fèi)用控制有效
盈利能力方面，2018H1公司銷售毛利率為36.59%，同比減少1.88pct，主要系報告期內(nèi)人民幣匯率先升值（影響毛利率下降）至6月又大幅貶值（影響財務(wù)費(fèi)用下降）以及材料上漲的影響；銷售凈利率為6.71%，同比增加1.05pct,主要是費(fèi)用率下降影響。
期間費(fèi)用方面，2018H1總體費(fèi)用率為31.02%，同比減少2.79pct。其中：銷售費(fèi)用率為19.78%，同比減少0.48pct；管理費(fèi)用率為11.41%，同比減少0.11pct。財務(wù)費(fèi)用率為-0.17%，總比減少2.20pct，主要是報告期末人民幣貶值帶來匯兌收益約1120萬元。
緊握共享按摩椅契機(jī)，國內(nèi)按摩椅業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長
2018年3月，公司同云享云簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開展智能共享按摩椅業(yè)務(wù)，云享云將向公司采購共享按摩椅數(shù)量不少于30萬臺（18年內(nèi)采購數(shù)量不低于18萬臺），將有力推動公司銷售增長。
此外，公司將通過共享按摩椅體驗數(shù)據(jù)的采集、分析和引流，戶深挖用戶需求，打造基于共享按摩椅的大數(shù)據(jù)中心，加速建設(shè)按摩產(chǎn)品線上健康商城，打造新零售模
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