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其中，回購資金不低于1 億元，不超過2 億元，回購價格不超過25 元/股（當前股價17 元/股），以當前市值測算，即回購股份占總股本的1%-2%，占流通股比的2%-4%，回購比例較高。公司此時推出回購方案，預計主要因為近期公司股價有所回調，估值比較便宜，回購能夠提振市場信心；此外，公司實際業(yè)務經營良好，回購股份后續(xù)用途或將視公司業(yè)務運營需要而定。
    上半年提前確認研發(fā)費用，下半年盈利能力有望回升。從二季度來看，公司實現營業(yè)利潤8475 萬元，同比+20%，增速環(huán)比下降8 pcts，主要因為公司二季度提前確認下半年新品模具費、部分銷售費用等。此外，公司二季度利潤總額達1.5 億元，較營業(yè)利潤高出6266 萬元，主要來自于二季度政府回購公司老辦公樓土地所得，且已包含在公司預算中。因此，我們預期下半年費用壓力將明顯減輕，實際盈利能力有望回升，同時預計全年扣非凈利潤增速將較二季度明顯提高。
    公司為自主高端龍頭，多方位領跑行業(yè)。自2017 年以來，按摩椅內銷進入快速增長期，內銷增速從此前10%提升到30%左右。今年上半年，行業(yè)高增長趨勢持續(xù)，以北京地區(qū)某按摩椅龍頭公司為例，上半年北京市場所有門店同店收入平均增長55%。公司是按摩椅自主品牌高端龍頭，在制造規(guī)模、4D 產品技術、高端品牌形象等方面均位于行業(yè)前列，尤其是旗艦新品御手溫感大師椅以及愛沙發(fā)，上市后成為爆款，同時基于去年全國平均銷售時間僅為半年的低基數，預計今年銷量有望大幾十增長，領跑行業(yè)。
    新品上市在即，補足產品線。奧佳華品牌著力于高端，此前產品主流價格在2.5 萬元以上，尤其是終端售價在3.8 萬元左右的新品御手溫感大師椅。而隨著國內市場快速增長，公司逐漸完善產品線，預計2018 年將重點推出1 萬-2 萬中端產品。此外，公司通過代工等方式進入5000 元左右的低端市場（如給小米、網易嚴選代工產品等），高端、中端、低端三個市場全面發(fā)力，進一步鞏固行業(yè)領跑者地位。
    風險提示：自主品牌OGAWA 銷售進展不及預期；國內按摩椅滲透率提升速度遠低于預期；人民幣匯率大幅波動、原材料價格大幅上漲。
    盈利預測及估值：維持公司2018/2019/2020 年EPS 預測為0.87/1.19/1.58元（2017 年EPS 0.63 元），對應20/15/11 倍PE。公司是自主品牌高端龍頭，技術、品質、品牌形象深受認可，受益行業(yè)進入爆發(fā)期；海外ODM 業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健增長，自主品牌布局已成。維持“買入”評級，合理估值為2018年35 倍PE，給予目標價30.5 元。