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公司上半年收入快速增長(zhǎng)主要因?yàn)椋?.按摩椅自主品牌快速放量，預(yù)計(jì)奧佳華品牌增長(zhǎng)超一倍，且海外自主品牌增速也較快；2.國(guó)內(nèi)共享按摩椅 APP 廠商持續(xù)鋪貨，公司給云享云、爽客等代工出貨量較大。
    二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速下滑主要系提前確認(rèn)費(fèi)用，預(yù)計(jì)全年高增長(zhǎng)不變。從二季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 8475 萬(wàn)元，同比+20%，增速環(huán)比下降 8pcts，主要因?yàn)楣径径忍崆按_認(rèn)下半年新品模具費(fèi)、部分銷售費(fèi)用等，若不考慮提前確認(rèn)的費(fèi)用，實(shí)際二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。此外，公司二季度利潤(rùn)總額達(dá) 1.5 億元，較營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高出 6266 萬(wàn)元，主要來(lái)自于二季度政府回購(gòu)公司老辦公樓土地所得，后續(xù)會(huì)重新回購(gòu)該土地，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，且已經(jīng)在公司預(yù)算中包含。
    公司為自主高端龍頭，引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)。自 2017 年以來(lái)，按摩椅內(nèi)銷市場(chǎng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，內(nèi)銷增速?gòu)拇饲?nbsp;10%提升到 30%左右。今年上半年，行業(yè)高增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)，以北京地區(qū)某按摩椅龍頭公司為例，上半年北京市場(chǎng)所有門店同店收入平均增長(zhǎng) 55%。奧佳華是按摩椅自主品牌高端龍頭，在 4D產(chǎn)品技術(shù)、高端品牌形象、客戶結(jié)構(gòu)方面處于領(lǐng)先地位，尤其是旗艦產(chǎn)品御手大師椅，上市后成為爆款，預(yù)計(jì)今年銷量有望大幾十增長(zhǎng)，引領(lǐng)行業(yè)。
    新品即將上市，期待全產(chǎn)品線突破。奧佳華品牌定位于高端，此前產(chǎn)品主流價(jià)格在 2.5 萬(wàn)元以上，尤其是終端售價(jià)在 3.8 萬(wàn)元左右的御手大師椅。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入高增長(zhǎng)期，公司正逐漸完善產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)將重點(diǎn)推出 1-2萬(wàn)中端產(chǎn)品，以及通過(guò)代工等方式進(jìn)入 5000 元左右的低端市場(chǎng)（如 7 月26 日給小米代工的產(chǎn)品開始預(yù)售），形成高端、中端、低端三個(gè)市場(chǎng)全面發(fā)力的布局，快速做大收入體量，站穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自主品牌 OGAWA 銷售進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)按摩椅滲透率提升速度遠(yuǎn)低于預(yù)期；人民幣匯率大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅上漲。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：維持公司2018/2019/2020 年 EPS 預(yù) 測(cè)分 別為0.84/1.14/1.51 元（2017 年 EPS 0.63 元），對(duì)應(yīng) 25/19/14 倍 PE。公司是自主品牌高端龍頭，技術(shù)、品質(zhì)、品牌形象深受認(rèn)可，受益行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期；海外 ODM 業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，自主品牌布局已成。維持“買入”評(píng)級(jí)，合理估值為 2018 年 35 倍 PE，給予目標(biāo)價(jià) 29.4 元。