>> 興業(yè)證券-奧佳華(002614)TO B+TOC齊發(fā)力，公司發(fā)展進入快速上升通道-180712
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博 |
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其中，中國是需求增長最快的地區(qū)之一，目前規(guī)模已破100 億元，主要得益于：我國人均消費水平的提升；傳統(tǒng)家電滲透率提升空間有限，新型家電存在機會；相較于日（20%）韓（12%）等國家，我國按摩器具滲透率僅為1-2%，基數(shù)較低；突然爆發(fā)的共享按摩椅對消費者進行了較為全面且充分的教育。
我國按摩椅行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，市場空間十分廣闊。在按摩器具眾多品類中，就需求端而言，按摩椅的綜合功能更全、體驗更好；就供給端而言，其單品價值高、毛利率也更高；因此，按摩椅發(fā)展?jié)摿薮蟆６壳?，我國按摩椅行業(yè)集中度仍較低，拓展機會廣闊。（1）就2C 市場，當前我國按摩椅的家庭保有率在1%左右，而韓國在12%左右，若1.55 億戶中等收入以上城鎮(zhèn)家庭中10%的家庭購買均價6,000 元按摩椅，我國按摩椅市場千億規(guī)?？善冢唬?）就2B 市場，據(jù)統(tǒng)計，2017 年已投放的共享按摩椅為40 萬臺，預(yù)計2-3 年內(nèi)可投放超 300 萬臺，假設(shè)單臺共享按摩椅價格為2000 元，那么2-3 年內(nèi)共享按摩椅產(chǎn)值將超60 億元。
2B 業(yè)務(wù)：奧佳華傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢猶存，新拓業(yè)務(wù)潛力較大。①傳統(tǒng)部分，公司ODM 業(yè)務(wù)自 2005 年以來，連續(xù)十三年穩(wěn)踞龍頭，與 Homedics、Honeywell、日本松下等國際領(lǐng)先健康品牌建立穩(wěn)固合作關(guān)系。②新增部分，公司憑借著領(lǐng)先的技術(shù)和制造能力，聯(lián)合云享云在內(nèi)的多家有強勁共享按摩椅業(yè)務(wù)拓展實力的公司，共同開拓共享按摩椅市場。由于公司自身并不運營共享按摩椅，一來，公司潛在共享按摩椅ODM 訂單空間很大；二來,公司與云享云等合作的共享按摩椅上不僅貼了奧佳華的標簽，而且其公眾號內(nèi)可以直接切入到奧佳華的銷售網(wǎng)站，還能反哺公司零售業(yè)務(wù)。
2C 業(yè)務(wù)：大市場+名品牌+好產(chǎn)品，公司按摩椅業(yè)務(wù)高速增長。在消費升級，共享按摩椅爆發(fā)，公司優(yōu)異的品牌力和產(chǎn)品力等多重因素的作用下，2017 年公司按摩椅業(yè)務(wù)同比增長57.46%；國內(nèi)市場按摩椅銷售額同比增加2.49 億元，同比增長145%。其中，公司2017Q2 才推出的御手溫感大師椅和愛沙發(fā)全年銷量更是達到了2 萬及3 萬臺。與此同時，公司開設(shè)在中低端按摩椅領(lǐng)域發(fā)力，對各種需求實現(xiàn)全方位覆蓋，有望快速上量。
公司目標：努力實現(xiàn)中國按摩椅市場占有率達到30%以上。后續(xù)，公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入；逐漸在中低端按摩椅領(lǐng)域發(fā)力；深化不同渠道場景的運營和推廣；加大銷售激勵；打造線下和線上閉環(huán)的按摩保健一體化新零售模式；籌劃年產(chǎn)100 萬臺的智能按摩椅生產(chǎn)基地；努力實現(xiàn)中國按摩椅市場占有率達到30%以上的目標。
盈利預(yù)測與評級：我們看好公司未來的發(fā)展，預(yù)計2018-2020 年的歸母凈利潤分別為4.68/6.29/8.25 億元，對應(yīng)7 月12 日的PE 分別為26.6/19.8/15.1倍，持續(xù)予以“審慎增持”評級。
風險提示：系統(tǒng)性風險、匯率波動風險、業(yè)績不及預(yù)期、各項經(jīng)營計劃推進不及預(yù)期。
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