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    簡(jiǎn)評(píng)
    分業(yè)務(wù)來(lái)看，上半年貼片式面膜實(shí)現(xiàn)收入6.22 億元，同比增長(zhǎng)33.71%，毛利率提高1.26 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到55.59%，對(duì)比來(lái)看2017年貼片式面膜增長(zhǎng)23.59%，今年上半年有一定提速；水乳膏霜實(shí)現(xiàn)收入3.01 億元，上半年繼續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比增速達(dá)到181.32%，毛利率為49.67%，下降2.09 個(gè)百分點(diǎn)。
    上半年公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)95.58%，遠(yuǎn)高于收入端57.78%的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為代理品牌前期銷售費(fèi)用投入較高是重要原因，而面膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈背景下公司面膜業(yè)務(wù)增速比去年更快，可能是銷售費(fèi)用投放更多導(dǎo)致。
    今年6 月，公司發(fā)布獨(dú)立跨境電商開放平臺(tái)“水羊國(guó)際”，將公司優(yōu)秀的線上運(yùn)營(yíng)能力與海外小眾口碑日化品牌結(jié)合打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，目前已簽約日本城野醫(yī)生、韓國(guó)麗得姿、美國(guó)OGX 洗發(fā)水、意大利KIKO 彩妝，我們看好公司篩選海外優(yōu)質(zhì)品牌的能力，預(yù)計(jì)代理業(yè)務(wù)未來(lái)幾年仍將繼續(xù)放量。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司銷售費(fèi)用增速超預(yù)期，略微下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018、19 年歸母凈利潤(rùn)為1.84、2.44 億元（之前為2.00、2.76 億元），同比增長(zhǎng)16%、33%。公司目前停牌擬收購(gòu)“阿芙”精油品牌方55%股權(quán)，我們繼續(xù)看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：面膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈