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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2018  年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利11.5-14.9  億元（同比增0-30%）。
        飼料主業(yè)高增不改，生豬+財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累盈利。報(bào)告期內(nèi)，公司飼料主業(yè)量利齊升：1）銷量：實(shí)現(xiàn)飼料銷量456  萬(wàn)噸（同比增23%），其中水產(chǎn)料銷量同比增長(zhǎng)27%、豬料同比增長(zhǎng)69%、禽料同比增長(zhǎng)9%；2）毛利率：飼料產(chǎn)品毛利率11.86%，同比上升0.26  個(gè)百分點(diǎn)。我們估計(jì)，飼料主業(yè)的盈利增速約28-30%，表觀業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谥鳂I(yè)增速的主要原因是：1）生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損約6000  萬(wàn)：報(bào)告期內(nèi)公司出欄生豬30  萬(wàn)頭（同比增36%），但因豬價(jià)下跌的原因，頭均虧損約200  元。2）財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)約5000  萬(wàn)：長(zhǎng)短期借款增加及利率上漲導(dǎo)致利息支出增加所致。
        繼續(xù)看好飼料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。短期來(lái)看，高位魚價(jià)有望加持水產(chǎn)料景氣，自建產(chǎn)能的釋放及收購(gòu)山東大信集團(tuán)有望帶動(dòng)公司豬料持續(xù)放量，禽鏈盈利的恢復(fù)將帶動(dòng)下半年禽料量利齊升。長(zhǎng)期來(lái)看，水產(chǎn)料中的高端膨化料和蝦特料有消費(fèi)升級(jí)、需求增長(zhǎng)的邏輯支撐，仍有望維持高增長(zhǎng)；魚料和豬料或面臨周期性波動(dòng)?？春霉撅暳箱N量維持15-20%的復(fù)合增速、預(yù)計(jì)至2022  年銷量體量有望增長(zhǎng)至2000  萬(wàn)噸。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，異常天氣等。
        維持“買入”評(píng)級(jí)。公司全年飼料銷量仍有望維持高增長(zhǎng)，但生豬養(yǎng)殖超預(yù)期虧損、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)或?qū)τ鏊儆杏绊?。下調(diào)2018  年EPS  預(yù)測(cè)至0.95  元（原為0.98  元），維持2019/2020  年EPS  預(yù)測(cè)為1.24/1.53  元。參考飼料行業(yè)上市公司的估值水平，對(duì)2018  年給予25  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.8  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。