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    2、報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利實(shí)現(xiàn)高速增長（YOY+51.73%），增速超過營收增速，我們判斷主要原因如下：
    1)上半年規(guī)模迅速擴(kuò)張的海洋防務(wù)及海洋開發(fā)裝備業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的-1.19%提升至3.86%，貢獻(xiàn)毛利增量2.91 億元；
    2）上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少5.3 億元，主要系公司完成市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目并將募集資金用于償還金融機(jī)構(gòu)有息負(fù)債，利息收入大于利息費(fèi)用所致；
    3）去年同期子公司大連船舶重工計(jì)提7.59 億存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，本期資產(chǎn)減值損失同比下降87.25%。
    ※海軍裝備核心供應(yīng)商，直接受益于我國海軍現(xiàn)代化建設(shè)。公司是我國海軍艦船裝備的主要供應(yīng)商，也是最大的軍工上市公司，承擔(dān)了多項(xiàng)軍工裝備重大研發(fā)生產(chǎn)任務(wù)，軍品覆蓋航空母艦、核動(dòng)力潛艇（分包）、常規(guī)動(dòng)力潛艇、大中小型水面戰(zhàn)斗艦艇、大型兩棲攻擊艦、軍輔船等。公司于2018 年2 月完成以債轉(zhuǎn)股形式收購大船重工和武船重工的100%股權(quán)，上半年大船重工進(jìn)行總裝建造的首艘國產(chǎn)航母離港海試，武船重工承建的馬來西亞瀕海任務(wù)艦首艦開工、與孟加拉昆拉船廠聯(lián)合建造的兩艘大型反潛巡邏艇順利交付，軍品業(yè)務(wù)盈利能力有望進(jìn)一步提升。隨著周邊海洋安全局勢的持續(xù)緊張、"一帶一路"的穩(wěn)步推進(jìn)，我國對(duì)海軍近海防御、遠(yuǎn)洋作戰(zhàn)提出了更高的要求，預(yù)計(jì)未來我國海洋裝備市場空間將達(dá)萬億規(guī)模，公司作為海軍裝備核心供應(yīng)商有望直接受益于海軍現(xiàn)代化建設(shè)。 
    ※國內(nèi)民船裝備主要供應(yīng)商，深化供給側(cè)改革以應(yīng)對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)。公司是國內(nèi)最主要的海洋運(yùn)輸裝備、海洋開發(fā)裝備、海洋科考裝備研制及供應(yīng)商。船舶制造和海洋工程行業(yè)具有明顯的周期性特點(diǎn)，深受全球經(jīng)濟(jì)形勢、航運(yùn)市場形勢和國際原油價(jià)格等因素的影響，2018年上半年國際航運(yùn)市場小幅上漲，但需求不足和產(chǎn)能過剩的矛盾仍然存在，公司抓住回暖契機(jī)，積極深化供給側(cè)改革，主動(dòng)開拓市場并及時(shí)完成產(chǎn)品交付。2018年上半年，子公司武昌船舶重工集團(tuán)有限公司順利交付國內(nèi)首座自主研制大型全潛式深海漁業(yè)養(yǎng)殖裝備深藍(lán)1號(hào)，并開建全球最大深海智能漁場"海南陵水深遠(yuǎn)海漁業(yè)養(yǎng)殖平臺(tái)"，該裝備的啟用將實(shí)現(xiàn)我國在開放海域工業(yè)化、自動(dòng)化、規(guī)模化、集群養(yǎng)殖的重大突破；子公司青島雙瑞B(yǎng)alClor?壓載水管理系統(tǒng)獲得日本最大航運(yùn)公司NYK的高度認(rèn)可，簽約大筆壓載水設(shè)備供貨訂單，涵蓋了VLCC、大型散貨船、超大型集裝箱船、化學(xué)品船等豐富船型。 
    ※集團(tuán)資產(chǎn)證券化整合空間較大，后續(xù)資產(chǎn)注入可期。據(jù)中船重工集團(tuán)官方數(shù)據(jù)披露，十三五期間集團(tuán)資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為70%，目前約為50%，未來整合空間較大。在海洋防務(wù)裝備板塊，目前集團(tuán)尚有兩家公司（天津新港船舶、重慶川東船舶），集團(tuán)承諾在滿足觸發(fā)條件后的一年內(nèi)提議將上述兩家公司資產(chǎn)注入公司。目前混合所有制改革和科研院所改制不斷加速推進(jìn)，公司后續(xù)資產(chǎn)注入可期，或?qū)⑦M(jìn)一步增厚公司業(yè)績。 
    ※盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：看好公司海洋裝備業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，并考慮公司有望持續(xù)受益于海軍現(xiàn)代化建設(shè)，給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。我們對(duì)公司2018/19/20年的EPS預(yù)測分別為0.05/0.06/0.06元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為76/73/70倍。 
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：海軍采購波動(dòng)；民船訂單不達(dá)預(yù)期